20181128-长城证券-2019年公共财政税收研究_明年减税能否加码_减税空间还有多大_26页_1mb

2019年公共财政税收研究总结

核心内容

本报告分析了2019年中国公共财政税收政策的潜在调整方向与减税空间，重点探讨了经济下行压力下的财政政策转变、财政收入与支出变化、赤字率水平以及减税力度。报告认为，2019年减税力度可能不及市场预期，主要受限于赤字率上限、增值税减税效果待验证、财政支出刚性以及新税种实施的不确定性。

主要观点

• 经济下行与政策基调转变：2018年经济增速明显放缓，受中美贸易战影响，外需持续走弱，三大需求或同步下行。在此背景下，政府将财政政策从扩大基建投资转向减税降费，以减轻企业负担。
• 财政收入进入低增速运行阶段：2018年财政收入增速已降至5%以下，受GDP增速放缓影响，财政收入与支出将维持低速增长。
• 财政赤字率上限：目前赤字率维持在3%以内，短期内难以突破，2019年赤字率提升空间有限，预计提高0.5个百分点，带来约5000亿元的减税空间。
• 减税空间来源：主要包括赤字率提升、财政支出减少以及新增税种带来的收入增长，其中增值税和企业所得税为主要减税对象。
• 减税力度预期：2019年减税空间约为2.2万亿元，但实际加码力度可能为8000亿元，低于市场预期。

关键信息

1. 减税空间来源

• 赤字率提升：预计2019年赤字率提升0.5个百分点，带来约5000亿元的减税空间。
• 财政支出减少：通过压缩一般性支出，尤其是非民生相关支出，预计可带来约5000亿元的减税空间。
• 新增税种：如房地产税，预计可带来约1.2万亿元的财政收入增长，但其实施具有不确定性。

2. 减税方式与受益行业

• 增值税：预计2019年增值税税率可能下调1-2个百分点，主要受益行业为制造业，尤其是电气机械、仪器仪表和纺织品等行业。
• 企业所得税：可能下调2-3个百分点，主要受益行业为抗周期性强、持续盈利的优质企业，如食品饮料和白色家电行业。
• 个税：2019年个税加码可能性较小，预计减税规模为4000亿元。

3. 增值税与企业所得税分析

• 增值税：当前三档税率分别为16%、10%和6%，未来可能并为两档，如12%和6%。此过程将循序渐进，以避免财政平衡被破坏。
• 企业所得税：税率有2-3个百分点的下调空间，预计带来4000-6000亿元的减税规模，有助于提高优质企业的竞争力。

4. 财政收支与赤字情况

• 财政收入：2018年财政收入增速为7.45%，预计全年增速为7%左右。
• 财政支出：2018年10月财政支出增速为7.6%，预计全年增速为6%左右。
• 赤字率：2018年赤字率为2.6%，预计2019年赤字率提升至3%以内，但大幅增加可能性不大。

5. 税收结构与财政政策

• 税收结构：我国以增值税、消费税等流转税为主，所得税为辅，未来有望构建以商品税和所得税并重的“双主体”税制结构。
• 增值税占比下降：增值税在财政收入中的占比从2004年的47.74%降至2017年的32.67%，预计2018年将进一步下降。

风险提示

• 宏观经济下行：经济增速放缓可能影响减税政策的实施效果。
• 政策推进不及预期：财政政策的实施可能受多种因素影响，存在不确定性。

行业受益方向

• 制造业：受益于增值税税率下调，尤其是电气机械、仪器仪表和纺织品等行业。
• 优质企业：如食品饮料和白色家电行业，受益于企业所得税率的下调。
• 房地产税：虽未大规模实施，但可能成为未来税收结构调整的重要部分。

图表与数据

• 图1：M2与GDP增速对比，显示2012-2016年货币超发。
• 图2：社会各部门杠杆率变化情况，显示各部门杠杆率上升。
• 图3：财政收入分析，显示财政收入以税收为主。
• 图4：年度财政收入与名义GDP增速对比，显示财政收入增速高于GDP增速。
• 图5：财政收入月度增速，显示2018年财政收入前高后低。
• 图6：税收收入结构分析，显示增值税、企业所得税为主要税种。
• 图7：税收收入增速，显示增值税增速低于税收收入增速。
• 图8：各项税收占比，显示增值税占比下降，所得税占比上升。
• 图9：财政支出及增速，显示财政支出增长趋势。
• 图10：年度财政支出与GDP增速对比，显示财政支出增速下降。
• 图11：财政收支月度增速，显示财政支出增速高于收入增速。
• 图12：财政支出结构分析，显示民生相关支出占比稳定。
• 图13：各项支出占比，显示一般公共服务支出占比下降。
• 图14：行政支出及其增速，显示行政支出占比维持在7-8%。
• 图15：行政支出占比，显示行政支出占比稳定。
• 图16：中国政府预期赤字率，显示赤字率维持在3%以内。
• 图17：中美财政预期赤字率对比，显示美国赤字率上升。
• 图18：美国房产税收入状况，显示房产税收入情况。
• 图19：税收增速变化情况，显示增值税增速下降。
• 图20：财政收支及GDP增速，显示财政收支增速下降。
• 图21：增值税及企业所得税收入，显示两者为主要税收来源。
• 图22：增值税及企业所得税占比，显示增值税占比下降。

表格数据

• 表1：中国政府各年度财政预算，显示财政收入和支出数据。
• 表2：美国各年度财政收支及预算安排，显示美国财政赤字率上升。
• 表3：全国公共财政支出预算，显示支出结构。
• 表4：美国各州房产税率，显示各州房产税情况。
• 表5：上市行业增值税情况，显示各行业增值税占比。
• 表6：银行业各类金融机构资产负债情况，显示银行业增值税占比高。
• 表7：增值税测算，显示各税档纳税额和税基。
• 表8：三档并两档的减税规模，显示不同税率调整的减税效果。

研究员承诺与免责声明

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