20180830-财富证券-洋河股份-002304.SZ-核心单品持续放量_省外扩张业绩亮眼_3页_361kb

报告摘要

洋河股份 (002304) 总结

核心内容概述

洋河股份是一家全国知名的大型白酒生产企业，成立于2002年，2009年在深圳证券交易所上市。公司拥有“洋河”和“双沟”两大中国名酒品牌，主要产品包括梦之蓝、洋河蓝色经典、双沟珍宝坊等绵柔型系列白酒。2018年8月29日，公司发布2018年半年度报告，业绩表现超市场预期，受到分析师陈博的高度关注。

主要观点

业绩表现超预期：2018年上半年，公司实现营业收入145.43亿元，同比增长26.12%；归母净利润50.05亿元，同比增长28.06%。其中，2018Q2单季度营收和净利润分别同比增长26.97%和31.28%，显示公司业绩增长势头强劲。
产品结构优化：梦之蓝作为公司核心单品，营收占比提升至30%以上，推动公司毛利率大幅提升至65.24%。此外，新海天系列也实现超过10%的增长。
费用控制良好：尽管销售费用因广告投入增加而上升，但整体销售费用率微降至8.07%。管理费用率下降0.89个百分点，财务费用率略有波动，但整体费用水平保持稳定。
市场扩张成效显著：省外市场营收增长30.22%，增速同比提升15.12个百分点，成为公司业绩增长的重要驱动力。公司计划在2018年实现省外市场营收增速20%-30%，全国化战略持续推进。
投资评级与盈利预测：分析师首次覆盖洋河股份，给予“推荐”评级，合理估值区间为122.32-144.56元。预计2018-2020年公司营业收入分别为241.89亿元、291.49亿元、349.54亿元，归母净利润分别为83.35亿元、100.88亿元、121.60亿元，对应EPS分别为5.56元、6.69元、8.07元，PE分别为21倍、17倍、14倍。
未来增长看点：公司核心单品梦之蓝发展前景良好，产品提价策略有效，市场动销强劲。同时，省外市场的加速扩张与省内市场的深度下沉，将助力洋河打造全国性白酒品牌。

关键信息

公司概况：江苏洋河酒厂股份有限公司，成立于2002年，2009年上市，主营绵柔型白酒。
财务数据：
- 2018年上半年营业收入：145.43亿元
- 归母净利润：50.05亿元
- 毛利率：65.24%
- 销售费用率：8.07%
- 管理费用率：6.05%
- 销售净利率：30.56%
市场表现：
- 江苏省内营收：78.38亿元（+22.82%）
- 省外市场营收：67.04亿元（+30.22%）
- 总营收占比：省内53.90%，省外46.10%
产品策略：
- 梦之蓝成为第二营收大单品，占比超30%
- 提价策略有效，中秋销售配额售罄率超30%，单日业绩增幅超200%
投资建议：
- 首次覆盖，给予“推荐”评级
- 合理估值区间：122.32-144.56元
- 2018年PE预测：22-26倍