20180830-联讯证券-洋河股份-002304.SZ-_联讯食品饮料_洋河股份_盈利增长稳健_产品结构优化_5页_952kb

洋河股份总结

核心内容

洋河股份（002304.SH）在2018年8月30日发布半年报，显示出盈利增长稳健、产品结构持续优化的趋势。公司预计1-9月归母净利润将增长20%-30%，展现出良好的业绩预期和市场表现。分析师王凤华维持“增持”评级，认为其估值优势显著。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年实现营业收入145.43亿元，同比增长26.12%；归母净利润50.05亿元，同比增长28.06%。
• 盈利能力提升：2Q净利润同比增长31.58%，毛利率提升至65.23%，净利润率提升至30.55%。
• 产品结构优化：海天梦系列销售占比已超过70%，梦之蓝高增长，预计将在销售规模上超越海之蓝，推动公司盈利能力提升。
• 预收款增长良好：截至6月末，预收款余额为20.58亿元，同比增长和环比均显著提升。
• 税收政策影响：由于消费税核算方式调整，公司1H消费税同比大幅增加，但毛利率提升显示出政策优化对公司有利。
• 财务预测积极：预计2018-2020年营业收入分别为243.57亿元、284.02亿元、331.12亿元；归母净利润分别为81.22亿元、95.58亿元、112.39亿元，EPS分别为5.39元、6.34元、7.46元。
• 估值持续下降：对应当前股价PE由25.7x降至15.2x，显示公司估值优势明显。

关键信息

营收与利润

• 2017年实际数据：
  • 营业收入：199.18亿元
  • 归母净利润：66.27亿元
• 2018-2020年预测数据：
  • 营业收入：243.57亿元（+22.3%）、284.02亿元（+16.6%）、331.12亿元（+16.6%）
  • 归母净利润：81.22亿元（+22.6%）、95.58亿元（+17.7%）、112.39亿元（+17.6%）
  • EPS：5.39元、6.34元、7.46元

财务指标

• 毛利率：由66.5%提升至73.1%
• 净利率：稳定在33.3%-33.9%
• ROE：由22.5%提升至25.3%
• ROIC：由21.7%提升至24.7%
• 资产负债率：由31.8%下降至26.0%
• 流动比率：由2.12提升至3.06
• 速动比率：由1.17提升至2.01
• PE：由25.7x下降至15.2x
• PB：由5.8x下降至3.8x
• EV/EBITDA：由15.5x下降至9.3x

风险提示

• 原材料价格波动
• 宏观经济波动及消费增长放缓
• 行业政策变化
• 食品安全问题

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司盈利增长稳健，产品结构优化显著，估值优势明显，未来增长潜力大。

附录：公司财务预测表（单位：百万元）

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对大盘涨幅 > 10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%-10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%-5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅 < -5%
• 行业投资评级：
  • 增持：行业回报 > 基准指数5%
  • 中性：行业回报在-5%-5%之间
  • 减持：行业回报 < 基准指数-5%

联系信息

• 分析师：王凤华（S0300516060001）
• 研究助理：徐鸿飞（xuhongfei@lxsec.com）
• 电话：010-66235689
• 邮箱：wangfenghua@lxsec.com
• 公司地址：
  • 北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园6号楼二层
  • 上海市浦东新区源深路1088号2楼联讯证券（平安财富大厦）
  • 深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦10F
• 网址：www.lxsec.com
• 传真：010-64408622

免责声明

本报告内容基于联讯证券认为可靠的公开信息，但不保证其准确性或完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。