20180830-山西证券-洋河股份-002304.SZ-二季度利润高增长_省内省外齐发力__5页_808kb

洋河股份（002304.SZ）中报点评总结

核心内容

洋河股份在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均同比增长超25%。公司二季度表现略超预期，呈现逐季加速增长态势，同时通过省内省外市场拓展，提升了整体销售业绩。此外，公司通过消费税调整、产品结构优化和费用率下降等措施，进一步提升了净利率和盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：
  2018年上半年，洋河股份实现营业收入145.43亿元，同比增长26.12%；归属于上市公司股东的净利润50.05亿元，同比增长28.06%。其中，第二季度营业收入50.1亿元，同比增长27%；归母净利润15.3亿元，同比增长31.3%。

• 市场拓展效果明显：
  公司省内收入78.39亿元，同比增长22.82%；省外收入67.04亿元，同比增长30.22%。省外市场增长尤为突出，主要得益于公司在重点地区的市场开拓力度加大。

• 产品结构升级带动毛利率提升：
  白酒业务收入139.38亿元，同比增长24.92%，其中梦之蓝产品预计增速超过50%，成为业绩增长的主要动力。公司毛利率从2017年的66.46%提升至2018年上半年的71.50%，上涨11.60%。

• 费用率下降：
  销售期间费用率从2017年的14.94%下降至13.97%，其中销售费用率下降0.22个百分点，管理费用率下降0.89个百分点，整体费用控制良好。

• 现金流状况良好：
  销售商品、提供劳务收到的现金为140亿元，同比增长30.55%；经营现金流净额16.59亿元，同比增长89.28%。预收账款增长40.69%，表明经销商打款积极，公司资金回笼能力较强。

• 未来盈利预期乐观：
  预计2018-2020年公司归母净利润分别为83.99亿元、104.48亿元、128.70亿元，EPS分别为5.57元、6.93元、8.54元，对应PE分别为20倍、16倍、13倍，成长性被看好。

关键信息

一、财务数据亮点

二、市场表现

• 收盘价：116元
• 年内最高/最低：147.13元 / 97.46元
• 流通A股：12.44亿
• 总股本：15.07亿
• 流通A股市值：1443亿元
• 总市值：1748亿元

三、产品与市场分析

• 白酒业务：上半年收入139.38亿元，同比增长24.92%，其中梦之蓝增速预计超50%，海天系列双位数增长。
• 红酒业务：收入1.38亿元，同比下降5.79%。
• 其他业务：收入4.67亿元，同比增长105.99%，主要由子公司物流运输费收入增加带动。

四、风险提示

• 省内竞品加大投入：可能对公司市场份额构成压力。
• 省外扩张不达预期：若市场开拓不及预期，可能影响增长速度。
• 宏观经济风险：经济下行可能影响消费能力和白酒需求。

投资建议

分析师曹玲燕首次给予洋河股份“买入”评级，认为公司业绩增长强劲，全国化战略持续推进，未来盈利增长可期。研究助理和芳芳协助完成报告。

总结

洋河股份2018年上半年业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现快速增长。公司通过产品结构升级、费用率优化以及消费税核算方式调整，有效提升了毛利率和净利率。省外市场拓展成为新的增长点，预计公司未来三年仍将保持良好增长态势。尽管存在一定的市场和宏观经济风险，但整体来看，洋河股份具备较强的盈利能力和市场竞争力，值得投资者关注。