通信行业四季度投资策略报告：通信行业调整充分，借5G之力重塑升势-20180914-渤海证券-31页-2mb

通信行业调整充分 借5G之力重塑升势总结

核心内容

通信行业在2018年前三季度经历了充分回调，但已显示出见底迹象。行业整体估值处于历史低位，随着5G和信息基建的推进，后续有望走出估值修复行情。行业重心逐步向下游转移，营收与利润向下游集中，通信运营和部分细分行业如行业专网、导航和卫星等表现出色。

主要观点

• 行情回顾：通信板块整体下跌23.54%，其中通信设备下跌26.49%，但通信运营板块相对抗跌。7月以来，随着5G标准确立和中兴事件解决，板块开始复苏。
• 行业趋势：5G和物联网成为行业新动力，通信行业正逐步从制造和运营向多元化发展。流量业务成为运营商营收增长主体，物联网即将爆发，5G产业链快速推进。
• 经营状况：通信行业上半年收入同比增长5.83%，净利润同比下降74.91%。运营板块基本面改观，营收与利润双增长。设备板块受中兴影响较大，但随着5G建设周期开启，毛利率有望回升。
• 估值与未来：当前通信行业PE（TTM）为38.19倍，处于历史底部。随着5G商用启动，行业估值有望逐步回升。通信服务板块因互联网冲击仍处于下降趋势，但未来有新的增长机会。

关键信息

行情回顾

• 沪深300指数下跌13.15%，通信板块整体下跌23.54%，通信设备子板块下跌26.49%，通信运营子板块下跌9.54%。
• 7月后，通信行业开始复苏，尤其以中国联通为代表的运营板块表现突出。
• 通信行业在整体低迷中走出低谷，市场开始关注具有业绩和成长潜力的公司。

行业发展趋势

• 5G标准确立后，通信行业正式迈入5G周期，相关设备企业将加速研发与测试。
• 物联网进入爆发期，运营商加大投资与补贴，推动产业链全面升级。
• 固网宽带和IPTV用户规模稳步扩大，50M带宽用户已成为主流。
• 提速降费政策短期对利润有压力，但长期有助于提升用户粘性和ARPU值。

行业经营情况

• 通信运营板块收入增长7.17%，净利润增长142.40%。
• 行业专网、导航和卫星板块收入和利润双增长。
• 设备类和终端类需求下降，导致营收和利润下滑。
• 毛利率跌势趋缓，净利率初步见底。

重点推荐品种

• 中国联通：作为国企混改代表，业绩持续好转，具有较大的投资价值。
• 烽火通信、星网锐捷、日海智能、高新兴、中海达、海能达、光迅科技、华工科技、三维通信、通宇通讯、飞荣达：这些公司具备技术积累和成长潜力，是中长期配置优选。
• 研发增长快的公司：如梅泰诺、广和通、高新兴、华测导航等，显示出较强的未来增长潜力。

投资策略

• 关注细分行业：重点布局5G与物联网相关的设备和应用企业，寻找具备技术转化能力和订单落地的公司。
• 重视业绩与增长：选择净利润和营收同步增长的公司，尤其是具备主业或新产业支撑的公司。
• 把握行业融合：关注通信与互联网、物联网、医疗等行业的融合带来的新业务模式。
• 估值修复机会：通信板块整体估值处于底部，具备一定的估值修复空间。

风险提示

• 大盘持续下跌可能拉低行业估值。
• 5G与物联网推进不及预期可能影响行业增长。

重点数据

• 通信运营：营收增长7.17%，净利润增长142.40%。
• 行业专网：营收增长30.52%，净利润增长70.50%。
• 导航和卫星：营收增长48.08%，净利润增长47.86%。
• 光通信：营收增长15.94%，净利润增长13.93%。
• 通信设备：营收增长-14.33%，净利润增长-8.88%。
• 研发投入：部分公司如梅泰诺、广和通、高新兴等研发投入增长超过50%，显示出较强的后续发展潜力。

结论

通信行业经过充分调整，已具备反转迹象。随着5G和物联网的快速发展，行业将迎来新的增长点。投资策略应聚焦于具备技术优势、业绩增长和行业融合潜力的公司，重点关注通信运营、5G设备和物联网相关企业。整体估值处于底部，未来有望实现业绩与估值的双增长。