20180914-渤海证券-餐饮旅游行业2018年四季度投资策略报告_行业整体平稳运行_长期关注绩优标的_23页_1mb

餐饮旅游行业2018年四季度投资策略报告总结

核心内容

本报告主要分析了2018年四季度餐饮旅游行业的整体运行情况及投资策略，重点聚焦于免税行业、酒店行业和餐饮行业的市场表现与未来前景。分析师刘禹认为，尽管行业整体表现平稳，但部分细分领域仍具备较强的吸引力，建议投资者从不同时间维度关注优质标的。

主要观点

1. 旅游行业整体平稳运行

• 国内旅游：2018年上半年国内旅游人次达28.26亿，同比增长11.4%；国内旅游收入2.45万亿元，同比增长12.5%。
• 出境旅游：上半年出境旅游人次达7131万，同比增长15%。一线城市如北京、上海、浙江等地出境游人数呈现不同趋势，其中浙江增长显著。
• 假日旅游：春节、五一等假期旅游市场表现强劲，自驾车出游比例接近50%，成为家庭出游的主要方式。部分景区如三亚八大景区、漓江、峨眉山等表现突出。
• 旅游总收入预期：预计2018年国内和入境游人数将超过52亿人次，旅游总收入将突破6万亿元，旅游投资保持较快增长。

2. 海南免税行业高速增长，政策红利持续释放

• 免税市场：海南离岛免税上半年销售额达52.5亿元，同比增长28.12%。政策支持下，免税行业进入快速发展阶段。
• 中国国旅布局：中国国旅通过收购日上上海51%股权，获得上海机场免税经营权，成为国内免税行业龙头。公司还获得邮轮免税经营权，并计划设立澳门市内免税店，积极拓展国际市场。
• 免税政策：国务院出台多项政策支持海南免税行业，如提高免税购物限额、优化布局等，为免税行业提供了良好的发展环境。
• 价格优势：免税店价格普遍低于官方渠道，如GUCCI香水、兰蔻、宝格丽等商品在中免商城价格更具竞争力。

3. 酒店行业中期复苏，中端酒店发展可期

• 行业结构变化：截至2017年底，中端酒店数量达3519家，同比增长50.26%，远超有限服务酒店整体增速。中端酒店市场占有率逐年提升，至2017年达到9.79%。
• 供需关系改善：酒店行业整体呈现边际改善，供需关系优化推动行业复苏。一线城市如北京和上海的星级酒店RevPAR（每间可售客房收入）同比上升。
• 经济型酒店：经济型酒店已进入成熟期，增速放缓，而中端酒店则持续增长，成为酒店行业未来增长的重要动力。
• 酒店集团表现：华住和如家RevPAR持续增长，显示酒店行业整体复苏趋势。

4. 餐饮行业未见明显改善

• 餐饮收入增速：1-7月餐饮行业收入增速位于社零总额增速上方，但限额以上餐饮收入增速下滑，与大众餐饮形成一定差距。
• 行业整体表现：餐饮板块整体表现不佳，未明显传导至上市公司，仍处于调整期。

关键信息

行业评级

• 餐饮：中性
• 旅游综合：看好
• 酒店：看好
• 景点：看好

重点品种推荐

• 中国国旅：增持
• 首旅酒店：增持
• 宋城演艺：增持
• 众信旅游：增持

行业表现

• 截至2018年9月14日，餐饮旅游板块跑赢沪深300指数16.26个百分点，位列中信29个一级行业第2位。
• 板块整体动态市盈率为25.3倍，处于近两年相对低点，具备较高配置价值。

投资建议

• 长期：关注政策导向下的免税行业。
• 中期：关注酒店行业因供需改善带来的周期性复苏。
• 短期：关注估值合理、符合市场风格的优质个股。

风险提示

• 突发事件或不可控灾害
• 宏观经济低迷
• 行业重大政策变化
• 国企改革进展不达预期

图表目录

• 图1：2018年1-7月部分城市游客增速及旅游收入情况
• 图2：上海市2018年1-7月出国游人数当月值及当月同比
• 图3：上海市2018年1-7月出国游人数累计值及累计同比
• 图4：浙江省2018年1-7月出国游人数当月值及当月同比
• 图5：浙江省2018年1-7月出国游人数累计值及累计同比
• 图6：2016年全球奢侈品销售额区域分布
• 图7：2016年全球奢侈品消费额区域分布
• 图8：中国主要免税品牌
• 图9：免税行业销售渠道
• 图10：免税行业经营模式
• 图11：2017-2018年6月海南离岛免税销售额及同比变动情况
• 图12：我国经济型酒店快速发展期知名连锁酒店品牌
• 图13：我国有限服务酒店发展状况
• 图14：2013-2016年中端酒店数量持续增长
• 图15：中端酒店在有限服务酒店市场的比例逐年提升
• 图16：2017年十大中端酒店品牌市占率
• 图17：我国城镇居民人均可支配收入及增速情况
• 图18：如家2004-2015年平均房价
• 图19：2018年北京星级酒店RevPAR同比增幅情况
• 图20：2018年上海星级酒店RevPAR同比增幅情况
• 图21：如家近年来RevPAR变动趋势
• 图22：华住近年来RevPAR变动趋势
• 图23：社会消费品零售总额及社零餐饮收入
• 图24：社会消费品零售总额及社零限额以上餐饮收入
• 图25：餐饮旅游行业年初至今涨跌排行

表格目录

• 表1：2018年春节黄金周重点景区接待游客情况
• 表2：2018年“五一”假日重点景区接待游客情况
• 表3：进口商品税率汇总
• 表4：部分免税商品价格比较
• 表5：2017年完成的机场进境免税招标情况
• 表6：支持海南免税政策汇总
• 表7：中国国旅近期外延发展情况
• 表8：2017年中国经济型连锁酒店品牌规模10强
• 表9：餐饮旅游行业内个股涨跌幅

投资评级说明

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