20220207-天风证券-2021Q4公募基金转债配置分析_22年转债超额收益更难得_行业再均衡为阶段性方向_16页_2mb

报告摘要

2021Q4公募基金可转债配置分析总结

核心内容

2021年第四季度，公募基金对可转债的配置热情依然较高，持有份额和市值均显著增长，转债持有市值占比达到31.83%，创近两年新高。尽管四季度估值有所提升，但转债的吸引力未明显下降，且部分基金通过转债实现相对收益。

主要观点

公募基金转债配置整体提升
- 2021Q4公募基金持有转债市值从2186.59亿元增至2604.57亿元，环比增长19.12%。
- 持有份额从1370.11亿份增至1519.92亿份，环比增长16.88%。
- 基金仍为转债增持主力，但仓位有所分化，部分产品选择下调转债仓位。
转债基金配置规模增长，仓位趋降
- 转债基金合计持有市值536亿元，环比增长24.7%；资产总值增长26.1%。
- 仓位从74.2%降至73.3%，表明基金在高估值环境下趋于保守。
- 头部转债基金多数规模增长，但仓位多有下降，部分为被动调整。
转债基金表现亮眼，收益持续向好
- 转债基金连续3个季度收益率中位数为正，且有所提升。
- 2021Q4转债基金收益率中位数为8.70%，高于中证转债指数7.04%。
- 多数转债基金跑赢权益市场，体现出主动管理优势。
行业配置趋势
- 转债基金重仓行业包括电子、农林牧渔（主要为生猪养殖）、有色、化工、电气设备、纺织服装等，出现部分风格转移。
- 基金对高价偏股型转债仍较为青睐，而对部分小票或低估值品种则相对较少关注。
个券配置偏好
- 公募基金偏好景气赛道的龙头股，如晶科、国微、节能、三花、旗滨等。
- 次新券配置中，南银、东财3、苏行、晶科、兴业等受到较多关注。
- 持有规模较大的转债如东财3、南银、苏行、晶科、温氏等，均表现较好。

关键信息

投资者结构变化：
- 上交所：一般法人、基金、年金为主要持有者，基金持有规模增速较快。
- 深交所：基金、年金、自然人为主，基金专户、社保基金、券商集合理财增长显著。
基金类型配置差异：
- 二级债基为转债增配主力，持有规模增长20.1%。
- 混合型基金转债仓位略有下降，但对转债的配置兴趣有所提升。
- 偏债混合型基金和灵活配置型基金转债仓位回落。
头部基金表现：
- 天弘添利成为持有转债规模最大的非纯转债二级债基，持有规模增长66.3%。
- 前海开源、华宝、汇添富等基金表现突出，收益率均超过10%。
转债基金收益表现：
- 42只转债基金中，24只收益高于中证转债指数。
- 转债基金跑赢上证、深证指数，多数表现优于权益市场。
行业分布与配置偏好：
- 农林牧渔、电子、非银金融、建筑、化工等行业的转债持有市值增长显著。
- 传媒、通信、钢铁、化工、采掘等行业的持有规模减少，反映边际减配。
风险提示：
- 发行人集中强赎可能导致高平价券估值回落。
- 稳经济政策效果不及预期或宽松政策超预期收紧。
- 外围环境变化及新冠疫情风险。

投资建议

2021Q4转债基金表现向好，建议关注其在高景气行业的配置。
春节后可重点关注高景气行业，如电子、农林牧渔、有色、化工等。
考虑到“稳经济”政策预期，建议适度关注相关标的，但需留意政策效果及市场情绪变化。
基金对高价偏股型转债偏好明显，可关注其在相关行业的配置情况。

图表与数据

图1：公募基金持有转债份额及占比持续提升。
图2：2021Q4上交所转债投资者结构变化。
图3：2021Q4深交所转债投资者结构变化。
图4：公募一级分类持有转债份额。
图5：公募一级分类持有转债仓位。
图6：公募二级分类持有转债份额。
图7：公募二级分类持有转债仓位。
图8：转债基金持有转债市值占基金资产总值比例。
图9：转债基金杠杆率。
图10：2021H2转债基金收益率情况。
图11：中证转债与上证、深证指数涨跌对比。
图12：转债基金季度收益中位数。
图13：2021H2转债基金前五大重仓券持有市值变动。
图14：2021Q4公募基金持有次新券情况。
图15：公募基金转债持有规模的申万行业分布。

表格数据

表1：2021H2持有转债市值前30的二级债基资产净值与仓位变化。
表2：2021H2转债基金资产净值和仓位情况。
表3：2021Q4持有规模超过1亿元的转债基金重仓券。
表4：2021Q4收益在5%以上的转债基金前五大持仓。
表5：2021H2基金持有转债数量占存量比例前30的个券。

总结

2021Q4，公募基金对可转债的配置热情依然较高，持有规模和份额均显著增长。转债基金整体表现优于市场，尤其在高景气行业和稳增长相关领域配置较多。基金对高价偏股型转债偏好明显，但对部分小票或低估值品种配置较少。随着2022年初权益市场调整，转债市场整体回落，但部分品种表现较好。建议投资者关注高景气行业和稳增长相关标的，同时留意政策变化及市场风险。

展开完整摘要