20230804-华创证券-_债券深度报告_23Q2公募基金可转债持仓点评_转债仓位较稳定_看好结构性修复机会_23页_3mb

转债仓位微升，看好结构性修复机会。2023Q2，公募基金持有可转债市值317156亿元，环比增长704%，占可转债总市值3711%，仓位提升004pct至116%，主要由混合二级债基大幅加仓推动。

公募重点加仓家电、机械、汽车等行业，减持农林牧渔等。持仓溢价水平下降，进攻型策略贯彻不力，债券防御边际改善。重仓券方面，大秦转债和浦发转债遭减持，新兴行业转债如晶能转债获资金青睐。

多数代表性基金看好结构化修复机会，提出5大布局主线：一是与宏观经济相关性高的方向，二是具备护城河的高端制造业，三是景气向上的数字经济泛AI板块，四是高股息稳增长资产，五是受益自主可控的半导体设备。

可转债基金整体成长率为正，环比跑输转债指数084pct，仓位趋于稳定，杠杆率降至11534%。行业层面，大金融仍为底仓，电子、汽车、机械设备等新集中赛道获增量资金，其中传媒、建筑材料、纺织服饰环比增幅均超100%。

主要风险有正股波动幅度大、业绩预期下调、外围市场波动和转债流动性边际收紧等。

公募基金2023Q2转债持仓整体上升，混合二级债基金为主要力量；可转债基金仓位稳定，杠杆率下行；公募基金减持偏股性品种，增持偏债性品种，新增结构调整、轻工制造、社会服务类持仓，逐渐分散风险。基金类型与持仓比例之间关系明显，债券型基金混合二级债基金增幅最大。

后市展望给出五大配置主线：（1）宏观关联性强且供给发生变化的方向，如消费电子、银行、保险、地产链、成长型大消费；（2）具备竞争优势且景气度可持续的高端制造业，如消费电子、新能源车；（3）产业景气向上的数字经济泛AI板块，如算力、大模型、游戏等；（4）高股息与属性安全的公用事业、建筑、交运、石油石化等稳增长资产；（5）受国际冲突驱动的半导体周期，具备自主可控趋势方向。

业绩方面，可转债基金2023Q2平均跌幅达-063%，中位数-106%，跑输指数；资金整体净申购，基金规模环比增长2638%；转债仓位环比微降138pct，杠杆率环比下降214pct。不同基金间分化加剧，如工银可转债因增股减债获超额收益，民生加银则因判断悲观看法持仓承压，交易性机会显著下，长期仍以结构性配置机会为主。

风险方面，可转债市场存在正股波动较大、外围市场波动、流动性边际收紧等风险，须予以充分重视。