20230316-华宝证券-2023年1-2月份经济数据点评_经济呈向上修复趋势_但需关注风险_7页_908kb

经济温和修复，但需关注风险

核心内容概述

2023年1-2月，中国经济在疫情影响消退和政策支持下呈现温和修复趋势，消费、房地产及固定资产投资均有改善，但就业市场偏弱和部分领域修复力度不足表明经济复苏仍面临一定挑战。

主要观点与关键信息

1. 消费较快复苏，但持续性存在隐忧

• 总体表现：1-2月社会消费品零售总额同比增长3.5%，较上月回升5.3个百分点，两年平均增长5.1%。
• 线下消费恢复：服务业生产指数由负转正，增长5.5%，两年平均增长4.8%。餐饮业表现尤为突出，限额以上餐饮收入同比增长9.2%。
• 消费结构改善：基本生活类商品销售改善明显，如服装鞋帽针纺织品类增长5.4%；部分升级类商品也有回升，如金银珠宝类增长5.9%，化妆品类增长3.8%。
• 线上消费稳定：1-2月全国网上零售额同比增长6.2%。
• 就业市场偏弱：1-2月全国城镇调查失业率平均为5.6%，高于去年同期，显示消费复苏可能更多依赖于积压需求释放，而非持续性增长。

2. 房地产行业大超预期，整体呈修复态势

• 开发投资改善：1-2月全国房地产开发投资同比下降5.7%，较2022年12月降幅收窄。
• 新开工和竣工面积回升：新开工同比下降9.4%（前值-39.4%），竣工面积同比增长8.0%（前值-15%）。
• 销售回暖：商品房销售面积同比下降3.6%，较2022年12月收窄20.7%；商品房销售额下降0.1%，住宅销售额增长3.5%。
• 政策支持效果显现：“保交楼”政策和“三箭齐发”地产支持政策推动了房地产市场信心恢复，但需关注3月销售回落迹象，警惕后续复苏的持续性。

3. 基建与制造业投资支撑固定资产投资高增长

• 固定资产投资增长：1-2月全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.5%，两年平均增长8.8%。
• 基建投资高位运行：基础设施投资（不含电力）同比增长9%，其中公共设施管理业投资增长11.2%，铁路运输业增长17.8%。
• 制造业投资保持韧性：制造业投资同比增长8.1%，高技术制造业投资增长16.2%，医疗仪器设备及仪器仪表制造业增长21.3%，电子及通信设备制造业增长20.5%。
• 未来趋势：随着专项债发行完毕和经济修复持续推进，下半年基建投资可能显现回落势头。

4. 规模以上工业增加值延续修复态势，但生产偏弱

• 总体增长：1-2月规模以上工业增加值同比增长2.4%，环比增长0.12%。
• 分行业表现：
  • 采矿业增长4.7%，较上月减少0.2个百分点；
  • 制造业增长2.1%，较上月增加1.9个百分点；
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.4%，环比下降4.6个百分点。
• 制造业修复偏缓：高技术制造业增速回落，1-2月增长0.5%，较2022年12月下降2.3个百分点，对整体工业增长支撑减弱。

总结

经济温和修复，消费、房地产及固定资产投资均有改善，但就业市场偏弱、制造业修复力度不足、消费复苏依赖积压需求释放等因素表明，当前经济仍处于修复初期，未来增长动力有待进一步观察。

风险提示

• 数据为市场不完全统计数据，仅反映趋势，不保证准确性。
• 建议关注未来消费和地产修复的持续性。
• 就业市场复苏缓慢可能影响“就业-收入-消费”传导路径。
• 专项债发行完毕后，基建投资可能回落。
• 制造业修复力度偏弱，需关注高技术制造业的持续表现。