20230316-中国银河-2023年1-2月经济数据点评_经济缓慢回暖_3月份加快上行_8页_861kb

宏观点评报告总结

核心内容

2023年开年经济处于恢复阶段，但整体增速偏缓。1月份仍受新冠疫情影响，2月份返工不及时，导致工业生产弱于预期。总体消费继续回升，固定资产投资超出预期，但出口增速为负，预计1季度GDP增速略低于去年同期，但高于2022年4季度。

3月份经济继续上行，回升幅度超过1-2月份，工业生产走高，消费更快速上行，投资保持平稳。全年预计消费增速在8%以上，生产增速在5.5%以上。房地产投资下滑速度减缓，商品房销售和竣工均有好转，房地产行业可能已度过底部。

主要观点

1. 经济缓慢回暖

• 1-2月经济表现：经济处于恢复阶段，但增速偏缓，工业生产弱于预期，消费回升但汽车、手机等耐用消费品表现不佳。
• 3月经济表现：经济继续上行，工业生产持续走高，消费增速恢复至5%以上，投资保持高位。
• 全年展望：预计全年GDP增速高于2022年4季度，消费增速在8%以上，生产增速在5.5%以上。

2. 生产回升偏弱，未来仍有疑虑

• 1-2月工业生产：同比小幅回升，但环比仍偏弱，主要受疫情封控影响，下游行业如汽车、医药、纺织业生产回落。
• 行业分化：上游行业如黑色、有色金属冶炼恢复较好，电气机械行业增速显著，计算机电子行业则出现负增长。
• 未来展望：工业生产有望逐步恢复，但出口、汽车和房地产仍是关键变量，需持续观察。

3. 消费稳步恢复，汽车、手机消费偏弱

• 1-2月消费表现：社会零售总额同比增长3.5%，餐饮消费恢复稳健，商品消费恢复较弱。
• 行业分化：居民生活消费平稳，石油制品、服装、珠宝消费回升，而汽车、手机消费跌幅加大。
• 3月展望：汽车降价将带来消费前置，预计零售消费增速恢复至5%以上，全年消费增速有望超过8%。

4. 制造业和基建受政策支持，房地产行业走过底部

• 固定资产投资：1-2月固定资产投资同比增长5.5%，制造业投资保持高位，基建投资超预期，房地产投资跌幅减缓。
• 房地产行业：新房开工下滑止步，竣工转正，销售面积和销售额全面回升，政策支持持续释放。
• 全年展望：预计房地产投资回正，开发面积达12.5亿平方米，投资增速小幅回升。

关键信息

• 1-2月工业增加值：同比增长2.4%，环比增长0.26%和0.12%。
• 1-2月固定资产投资：53,577亿元，同比增长5.5%。
• 1-2月房地产投资：13,669亿元，同比下降5.7%。
• 1-2月社会零售总额：77,067亿元，同比增长3.5%。
• 全年生产增速预期：5.5%以上。
• 全年消费增速预期：8%以上。
• 全年房地产投资预期：13.5万亿元，增速回正。
• 全年基建投资预期：8%以上。
• 制造业投资预期：增速回落至3%左右。

图表说明（部分）

• 图1：工业增加值同比增速小幅上行。
• 图2：工业增加值环比增速。
• 图3：主要行业生产当月同比增速。
• 图4：2022年主要工业品产量变化。
• 图5：2023年1-2月消费额回升。
• 图6：历年来春节消费增速。
• 图7：餐饮销售快速回升。
• 图8：1-2月行业消费增速。
• 图9：固定资产投资额。
• 图10：三大产业单月投资增速。
• 图11：100大中城市土地成交。
• 图12：1-2月房地产投资额。
• 图13：1-2月商品房销售面积。
• 图14：房屋竣工面积回升。
• 图15：房地产到位资金增速。
• 图16：房地产资金来源占比。
• 图17：基础设施投资各行业增速。
• 图18：1-2月政府债券融资额度。
• 图19：制造业各行业累计投资增速。

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 工作经历：2010年11月加入中国银河证券研究部
• 荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名

评级标准

• 行业评级：推荐（20%以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（相当）、回避（10%以下）。
• 公司评级：推荐（20%以上）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（相当）、回避（10%以下）。

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