20241103-天风证券-信用债市场周度跟踪_信用债还要调整吗__16页_972kb

固定收益市场分析报告：信用债走势与调整展望

主要结论

本周信用债市场走势分化，银行二永债收益率企稳，低等级短久期信用债收益率下行，尤其是二级资本债和永续债表现突出；而高等级长久期信用债收益率则随之上行，城投债和AA级以下债券是主要上行品种，其中低等级城投债和银行二永债在不同阶段表现出不同趋势。尽管超长债收益率多数上行，但个别银行和部分产业债主体出现收益率下行。信用利差继续走阔，各区级城投债收益率变化明显，高收益区域流动性紧张压力表现得淋漓尽致。

主要内容

1. 银行二永债企稳

信用利差有所收窄，期限利差整体上行，尤其是低等级银行二级债增速较快。低等级信用资产估值处于相对低位，但信用利差仍有下行空间。

2. 超长债：收益率多上行

城投领域中，多个信用利差亦相对较高。产业债方面，大部分行业信用利差均有较大幅度上行，房地产、钢铁、煤炭等行业尤为明显，非银金融业变动相对较小。

3. 城投债：信用利差继续全面走阔

收益率普遍上行，尤其低评级长久期城投债更为明显；青海、云南等地压力较大。3%以上估值城投债规模显著，显示出部分品种估值偏高倾向。

4. 产业债：信用利差普遍收窄

各行业信用利差整体上行，高收益行业中表现突出。不同主体间走势差异明显，如房地产板块分化严重，部分头部房企收益率大幅上行，而多数地产币名测表现况明显分化。

市场展望与风险提示

信用利差还有继续走阔空间，增量政策不确定性、权益市场波动等多重因素影响下，快速下行的可能性较低，阶段性调整或继续。投资者应警惕交易所城投债估值风险，建议综合考虑期限结构、主体信用及估值水平，灵活调整组合。

风险提示：本报告不构成投资建议，仅供参考。数据来源：Wind、中债估值系统。