20131122-中投证券-企业债与公司债信用分析周报_11页_1mb

企业债与公司债信用分析周报总结

核心内容

本周企业债共发行3支，合计20亿元，发行规模较上周明显下降，发行人均为区县级地方融资平台，主体评级集中在AA级，中投评分在1和 $1+$ 档间。公司债发行4支，合计42.65亿元，其中13华域01/02贡献了40亿元，另有2支中小企业私募债2.65亿元。整体来看，本周债券发行规模有所减少，主要集中在地方融资平台和大型汽车零部件企业。

主要观点

• 企业债发行情况：

  • 本周共发行3支企业债，合计20亿元，较上周下降。
  • 发行人均属区县级地方融资平台，资质较差，主体评级为AA，中投评分在1和 $1+$ 之间。

• 公司债发行情况：

  • 本周共发行4支公司债，合计42.65亿元，其中13华域01/02发行规模较大，合计40亿元。
  • 13华域01/02发行利率分别为5.60%和5.72%，中投评分3，显示其信用状况较好。
  • 2支中小企业私募债发行规模为2.65亿元，未提供具体评分。

关键信息

13周口债

• 发行人：周口市综合投资有限公司
• 发行规模：5亿元
• 发行利率：7.50%
• 发行期限：7年
• 信用级别：鹏元-AA/AA
• 增信方式：无
• 主承销商：国开证券
• 发行场所：银行间
• 财务状况：
  • 资产规模一般，流动性较差，资产负债率不高。
  • 短期偿债压力较小，现金覆盖率为116%。
  • 盈利能力一般，利润主要依赖政府补贴。
  • 自由现金流尚可，但未来存在不确定性。
• 综合评分：1

13普兰店债01

• 发行人：普兰店市建设投资有限公司
• 发行规模：8亿元
• 发行利率：7.60%
• 发行期限：7年
• 信用级别：大公国际-AA/AA
• 增信方式：无
• 主承销商：广发证券
• 发行场所：上交所；银行间
• 财务状况：
  • 资产规模较大，流动性较差，资产负债率较低。
  • 短期偿债压力较小，速动比率较高。
  • 盈利能力一般，利润依赖政府补贴。
  • 自由现金流波动较大，未来资金压力仍存。
• 综合评分：$1+$

13渝豪江债01

• 发行人：重庆豪江建设开发有限公司
• 发行规模：7亿元
• 发行利率：7.99%
• 发行期限：7年
• 信用级别：鹏元-AA/AA
• 增信方式：无
• 主承销商：国信证券
• 发行场所：银行间；上交所
• 财务状况：
  • 资产规模一般，流动性较差，资产负债率不高。
  • 短期债务存在一定压力，自由现金流缺口较大。
  • 盈利能力一般，易受政策影响。
• 综合评分：1

13华域01/02

• 发行人：华域汽车系统股份有限公司
• 发行规模：13华域01为12亿元，13华域02为28亿元，合计40亿元
• 发行利率：13华域01为5.60%，13华域02为5.72%
• 发行期限：13华域01为2年，13华域02为5年
• 信用级别：中诚信-AAA/AAA
• 增信方式：无
• 主承销商：未明确
• 发行场所：上交所
• 财务状况：
  • 资产规模较大，流动性较好，资产负债率中性。
  • 短期债务压力较小，自由现金流尚可。
  • 盈利能力稳定，主要来自经营性业务和投资收益。
• 综合评分：3

评分原则

• 评分以主体评分为主，债券条款为补充。
• 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间，分数随公司信用增加而递增，最高为5分。
• 目前评分不涵盖B以下级别债券，未来如出现B以下债券将再做跟踪调整。

研究团队简介

• 陈晨：中投证券研究所信用分析师，工学学士，主要从事债券信用分析。
• 何欣：中投证券研究所债券首席分析师，拥有证券从业资格，特许金融分析师（CFA）。

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数据来源

• WIND
• 中投证券研究所