20130510-中投证券-中投证券企业债与公司债信用分析周报_13页_402kb

企业债与公司债信用分析周报总结

核心内容概述

本报告对近期发行的企业债与公司债进行了信用分析，主要涉及以下几家公司：哈尔滨水务投资有限责任公司（13哈水投债）、红河州公路开发经营有限公司（13红河公路债）、广州普邦园林股份有限公司（13普邦债）和华润三九医药股份有限公司（13三九01）。报告分析了各公司的财务状况、行业背景、业务模式及综合评分。

主要观点

1. 市场发行情况

• 本周企业债与公司债发行规模显著下降，仅3家公司发行合计28亿元企业债，2家公司发行合计12亿元公司债。
• 13哈水投债发行规模最大，为15亿元，发行利率5.7%，评分为2。
• 13普邦债发行额为7亿元，评分为2+。
• 13三九01发行额为5亿元，评分为3。
• 13红河公路债发行额为5亿元，评分为1。
• 13大丰港债发行额为8亿元，评分为2-。

2. 财务状况分析

3. 公司简介与行业分析

哈尔滨水务投资有限责任公司

• 行业地位：哈尔滨市最大的供水公司，垄断原水供应。
• 收入来源：受托代建、水务处理、资产租赁。
• 利润来源：政府补贴。
• 地方财政：哈尔滨市财政实力居副省级城市中游，基金收入占比高。
• 综合评分：2。

红河州公路开发经营有限公司

• 行业地位：红河州最大的交通基础设施投资主体。
• 收入来源：高速公路通行费、政府补贴。
• 地方财政：财政收入依赖上级转移支付。
• 财务风险：负债率偏高，短期偿债压力较小。
• 综合评分：1。

广州普邦园林股份有限公司

• 行业地位：主要从事园林工程施工、景观设计，业务立足华南。
• 收入来源：园林施工为主，设计、养护为辅。
• 客户结构：以房地产开发商为主，如万科、保利等。
• 财务风险：应收账款增长，经营性现金流净流出，短期偿债压力小。
• 综合评分：2+。

华润三九医药股份有限公司

• 行业地位：拥有较全的OTC药品生产线，品牌知名度高。
• 收入来源：OTC、中药处方药、免煎中药、抗生素。
• 财务风险：高期间费用率，应收账款回收风险。
• 综合评分：3。

关键信息

1. 发行规模与利率

• 企业债和公司债发行规模均大幅下降。
• 13哈水投债发行利率为5.7%，13红河公路债为6.27%，13大丰港债为6.18%。

2. 财务指标

• 资产负债率：13哈水投债为36%，13红河公路债为66.8%，13普邦债为16%，13三九01为35%，13大丰港债为67%。
• 净债务/总资产：13哈水投债为30.6%，13红河公路债为63.2%，13普邦债为-34.0%，13三九01为26.3%，13大丰港债为63.4%。
• 速动比率：13哈水投债为2.1，13红河公路债为0.3，13普邦债为3.7，13三九01为1.2，13大丰港债为0.6。

3. 现金流状况

• 经营性现金流：13哈水投债净流出，13普邦债净流出，13三九01净流入，13大丰港债净流入。
• 投资性现金流：13哈水投债净流出，13普邦债净流出，13三九01净流出，13大丰港债净流出。
• 筹资性现金流：13哈水投债净流入，13普邦债净流入，13三九01净流出，13大丰港债净流入。

4. 行业前景与风险

• 园林行业：行业集中度低，竞争激烈，但公司具备一定优势。
• 医药行业：发展前景较好，但受政策影响较大，利润空间被压缩。
• 水务行业：政府补贴为主要利润来源，财政依赖性较强。
• 交通基础设施行业：收入依赖政府补贴和收费，财政收入结构不合理，存在偿债风险。

综合评分

• 13哈水投债：2分
• 13红河公路债：1分
• 13普邦债：2+分
• 13三九01：3分
• 13大丰港债：2-分

投资评级定义

• 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间。
• 评分以主体评分为主，债券条款为补充。
• 评分结果基于公司行业现状、治理结构和财务状况。

免责条款

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