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北新建材2024年三季报点评：业绩符合预期，市场份额提升与新业务扩张齐驱并进

核心观点

北新建材（000786）发布2024年三季报，前三季度营业收入20364亿元，同比增长194.4%；归属于母公司的净利润3145亿元，同比增长141.2%。第三季度单季营收同比上涨198.2%，净利增长82.3%，业绩表现超预期。公司通过稳固石膏板主业并积极布局防水、涂料新业务，实现业绩逆势增长。

业务亮点：石膏板份额提升，新业务高速增长

1. 石膏板业务市场份额逆势提升
   在行业竣工压力加大背景下，公司通过“龙牌腾飞、泰山攀登”计划推动产品高端化，前三季度石膏板销量虽仅实现个位数增长，但市场份额仍持续提升，巩固行业领先地位。

2. 防水、涂料业务扩张加速
   新并表公司（如嘉宝莉）贡献显著增长，2024年前三季度公司涂料业务收入达255亿元；防水业务受订单增长及区域扩张驱动，同比增长186.7%。海外市场布局稳步推进，前三季度海外收入171亿元，同比增长121.6%，覆盖东南亚、中亚、中东及欧洲四大区域。

财务表现：毛利率稳定，现金流优异

• 毛利率稳健：前三季度整体毛利率为30.65%，维持在较高水平，得益于产品高端化战略。第三季度因业务结构调整，毛利率略有回落，但主业毛利率预计保持稳定。
• 费用端受并购影响：销售费用因新增子公司并表有所增加，期间费用率同比上升；财务费用率保持平稳。
• 现金流表现强劲：前三季度经营活动现金流量净额270.6亿元，同比增长38%，其中防水分部现金流增长62%，涂料分部净额为34.2亿元。

盈利预测与投资评级

东吴证券维持“买入”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4268亿元、4941亿元、5505亿元，当前股价对应PE分别为123X、106X、95X。判断基于国企改革深化、“一体两翼”战略持续推进以及新业务的增量贡献。

风险提示

房地产行业波动、宏观经济变化、原材料能源价格波动及新业务推进不及预期均可能影响公司发展。