20230304-国金证券-广州酒家-603043.SH-Q4承压_期待月饼大年+产能释放_4页_1mb

广州酒家 (603043.SH) 总结

核心内容

广州酒家是一家中华老字号企业，主要业务涵盖月饼、餐饮及食品生产。2022年公司实现营收41.1亿元，同比增长5.8%，但归母净利同比下降8.9%至5.1亿元，扣非归母净利同比下降14.1%至4.5亿元。公司整体经营相对稳健，但在Q4受到疫情影响，盈利能力承压。

主要观点

• 月饼业务：2022年为月饼小年，受华南疫情反复影响，消费与送礼需求下降。但公司作为华南月饼龙头，持续推新，Q3传统旺季仍实现5.2%的收入增长。
• 餐饮业务：Q4受疫情影响严重，导致盈利能力下滑。公司有较高比例直营门店，经营受限影响较大。但2022年积极进行省外拓展，如长沙、成都、上海等地新店开业，为未来餐饮业务复苏奠定基础。
• 产能释放：梅州一期速冻产品设计产能为2.4万吨，预计2023年初已爬坡至近7成。广州工厂新增一条速冻生产线，预计2023年将完成产能爬坡。湘潭二期规划速冻产能3.85万吨，建设周期为24个月，预计2023年内试产。
• 投资建议：2023年为传统月饼大年，叠加疫情后首年，送礼与社交需求回暖，公司有望受益。预计2023-2024年收入分别为52.4亿元和62.0亿元，归母净利分别为7.5亿元和9.0亿元。2023-2024年PE分别为21.2X和17.7X，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2022年：营收41.1亿元，同比+5.8%；归母净利5.1亿元，同比-8.9%；扣非归母净利4.5亿元，同比-14.1%。
• Q422：营收7.7亿元，同比-0.1%；归母净利0.4亿元，同比-0.7%；扣非归母净利-0.1亿元，同比-1.1%。

投资建议与预测

• 2023年：预计收入52.4亿元，同比+27.3%；归母净利7.5亿元，同比+48.2%。
• 2024年：预计收入62.0亿元，同比+18.4%；归母净利9.0亿元，同比+20.0%。

风险提示

• 疫情影响持续时间超预期
• 新产能爬坡、释放速度不及预期

财务指标

• 每股收益：2023年预计为1.327元，2024年预计为1.593元
• 每股净资产：2023年预计为6.599元，2024年预计为7.554元
• ROE：2023年预计为20.11%，2024年预计为21.09%
• P/E：2023年预计为21.2X，2024年预计为17.7X

附录：三张报表预测摘要

损益表预测（人民币百万元）

现金流量表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

比率分析