20230409-天风证券-广州酒家-603043.SH-22年业绩符合预期_期待月饼大年表现_速冻扩张提速和国企重估值提振_3页_714kb

广州酒家（603043）总结

核心内容概述

广州酒家（603043）在2022年发布了年度业绩报告，整体表现符合预期，但部分业务板块受外部因素影响出现下滑。公司预计在2023-2025年期间，随着月饼市场规范化、速冻产品产能扩张及跨区域餐饮布局的推进，将实现业绩增长。

2022年业绩表现

• 全年营收：41.12亿元，同比增长5.7%。
• 归母净利：5.2亿元，同比下降6.7%；归母净利率为12.7%。
• 扣非净利：4.77亿元，同比下降9.4%；扣非净利率为11.6%。
• 2022Q4表现：
  • 营收7.72亿元，同比下降11.6%。
  • 归母净利0.5亿元，同比下降56.0%；归母净利率为6.5%。
  • 扣非净利0.18亿元，同比下降80.8%；扣非净利率为2.4%。

收入端分析

分产品表现

• 月饼：全年收入15.19亿元，同比增长-0.1%；较19年增长+27%。
  • 受小年、过度包装及疫情消费疲软影响，表现符合预期。
• 速冻食品：全年收入10.58亿元，同比增长+25%；较19年增长+91%。
  • 梅州基地一期加快产能扩张，推动速冻业务增长。
• 餐饮业务：全年收入7.62亿元，同比增长+5%；较19年增长+14%。
  • 受疫情影响，Q4营收下滑39.5%。
• 其他业务：全年收入7.35亿元，同比增长-2%；较19年增长+27%。

分渠道表现

• 直销渠道：全年收入17.7亿元，同比增长+4.9%；占比43.6%。
• 经销渠道：全年收入23.0亿元，同比增长+6.7%。
• Q4直销：收入2.2亿元，同比下降37.4%。
• Q4经销：收入5.5亿元，同比增长+7.6%。
• 经销商数量：全年广东省内/省外/境外经销商数量分别为593/424/23个，其中省外经销商数量净增29个。

分地区表现

• 广东省内：全年收入31.4亿元，同比增长+7.8%。
• 省外：全年收入8.9亿元，同比增长-0.9%。
• 境外：全年收入0.5亿元，同比增长+18.1%。
• Q4表现：广东省内收入6.3亿元，同比下降5.5%；省外收入1.4亿元，同比下降28.4%；境外收入0.02亿元，同比下降51.9%。

利润端分析

• 毛利率：全年35.6%，同比下降2.2个百分点。
  • 月饼毛利率下滑2.3个百分点至54.2%。
  • 速冻毛利率上升0.4个百分点至36.6%。
  • 餐饮毛利率下滑7.5个百分点至1.9%。
• 销售费用率：全年10.7%，同比上升1.4个百分点。
• 管理费用率：全年9.2%，同比下降0.5个百分点。
• 研发费用率：全年2.0%，保持稳定。
• 财务费用率：全年-1.2%，同比下降0.6个百分点。
• 归母净利率：全年12.7%。
• Q4归母净利率：6.5%，同比下降明显。

盈利预测与投资建议

• 2023-2025年盈利预测：
  • 归母净利分别为7.0/8.3/9.7亿元。
  • 当前股价对应2023-2025年PE分别为25/21/18倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 核心观点：
  • 短期期待疫情后业绩弹性。
  • 中长期看好月饼市场平稳增长和速冻产品扩张提速。
  • 有望受益于国企重估带来的估值提升。

风险提示

• 食品销量增长不及预期。
• 餐饮业务恢复不及预期。
• 行业竞争加剧。

财务数据与估值

财务比率分析

关键信息总结

• 业绩表现：2022年营收增长5.7%，净利略有下滑，Q4受疫情影响较大。
• 产品结构：月饼表现稳健，速冻食品增长显著，餐饮受疫情影响，其他业务稳步增长。
• 渠道与区域：直销渠道占比稳定，经销渠道小幅增长，省外市场拓展加速。
• 盈利能力：毛利率下降，销售费用率上升，但净利率有望提升。
• 盈利预测：未来三年净利润预计稳步增长，PE逐步下降，估值有望提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好疫情后业绩反弹和中长期增长潜力。
• 风险提示：需关注销量、餐饮恢复及行业竞争等风险。