深度报告-20230426-国联证券-广州酒家-603043.SH-月饼迎需求大年_速冻+餐饮有望放量_24页_1mb

广州酒家深度研究报告摘要

1. 公司概况
广州酒家（603043）是始创于1935年的中华老字号企业，主营食品制造和餐饮服务，2022年营收达411亿元，形成"月饼+速冻+餐饮"的双主业格局。

2. 核心业务

• 月饼业务：营收占比36.9%，2022年销售额152亿元，为广式月饼龙头，2023年受益于"大年"效应及疫后复苏。
• 速冻食品：营收占比25.7%，2022年销售额106亿元，复合增速273%，受益于B端餐饮需求及C端消费升级。
• 餐饮业务：营收占比18.5%，通过收购陶陶居完善品牌矩阵，计划全国化扩张。

3. 权益分析与财务预测

• 盈利预测：2023-25年营收分别增长201%、153%、137%至647亿元；归母净利润分别增长319%、233%、158%至98亿元。
• 估值：DCF法测算每股价值356元，给予2024年24倍PE，目标价357元，评级"买入"。

4. 投资逻辑

• 月饼行业稳健增长，公司品牌优势显著，有望提价并扩大市占率。
• 速冻食品短期高增，长期成长空间广阔。
• 餐饮品牌发力全国拓店，经营杠杆撬动业绩弹性。

5. 风险提示

• 宏观经济放缓、消费复苏不及预期。
• 省外拓展受制于饮食文化差异。
• 食品安全风险。