20231030-万联证券-广州酒家-603043.SH-点评报告_月饼销售平稳增长_餐饮业务持续修复_4页_849kb

广州酒家（603043）点评报告总结

主要财务表现

• 前三季度营收：同比增长160.3%，达3876亿元
• 前三季度归母净利润：同比增长454%，达492亿元
• 第三季度营收：同比增长117.7%，达2142亿元；但归母净利润同比下降10.2%

经营亮点

• 餐饮业务：强劲复苏，营收占比提升，推高毛利率较低业务占比；餐饮业务因去年基数低实现大幅增长
• 产品表现：月饼业务增长57.1%，餐饮、速冻食品分别增长50.1%和40.8%
• 渠道与地区：直销渠道占多数，广东省内营收恢复较好，餐饮直营渠道发力

财务指标变化

• 毛利率：从36.41%降至42.33%，同比下降0.94个百分点，主因产品结构调整
• 净利率：从13.37%降至19.69%，同比下降0.83个百分点
• 费用率：管理费用率下降，销售费用率略有上升，研发费用率稳定

盈利预测与投资建议

• 2023-2025年归母净利润预测：620/744/847亿元，同比增长19.21%/19.87%/13.83%
• 每股收益（EPS）：10.9/13.1/14.9元/股，对应市盈率20.13-14.75倍，维持买入评级
• 盈利预测调整：基于月饼旺季表现不及预期，下调此前预测

风险因素

• 宏观经济下行、食品安全、原材料价格上升、产能与销量不匹配等风险提示