20210328-国金证券-宝钢股份-600019.SH-Q4业绩环比继续改善_4页_1017kb

报告摘要

宝钢股份 (600019.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

宝钢股份作为国内钢铁行业的龙头企业，2020年度业绩预增，预计实现归母净利润125.23亿元至131.23亿元，同比增长1%至6%。公司拟用不超过40亿元的自有资金回购股份，回购价格不超过8.09元/股，回购股份数量在4亿至5亿股之间，占回购前总股本的1.80%至2.25%。回购计划旨在完善激励机制，增强市场信心。

主要观点

Q4业绩环比改善：公司2020年Q4单季度归母净利润预计为46.64亿元至52.64亿元，环比Q3增长21%至36%。这主要得益于板材类产品需求回升，尤其是汽车、家电、机械等制造业带动下，冷轧产品吨毛利环比提升400元/吨以上。
21Q1盈利预期良好：公司产品在2021年1、2月累计提价900-1400元/吨，显著高于行业平均水平。同时，原材料价格相对钢材价格偏弱，成本压力减轻，预计21Q1盈利继续改善。
回购增强信心：公司通过股份回购传递积极信号，有助于稳定股价并提升市场对公司未来业绩的信心。

关键信息

市场数据

当前股价：8.14元
总股本：222.69亿股
已上市流通A股：222.12亿股
总市值：1,812.73亿元
年内股价最高最低：9.13元/4.45元
沪深300指数：5038点
上证指数：3418点

财务表现

营业收入：2020年预计为296.39亿元，2021年预计为310.98亿元，2022年预计为313.99亿元
归母净利润：2020年预计为12.65亿元，2021年预计为16.00亿元，2022年预计为16.18亿元
每股收益：2020年为0.568元，2021年为0.719元，2022年为0.727元
每股经营性现金流净额：2020年为2.13元，2021年为1.79元，2022年为2.03元
ROE（归属母公司）：2020年为6.55%，2021年为7.89%，2022年为7.61%

盈利预测

EPS预测：2020年为0.57元，2021年为0.72元，2022年为0.73元
PE预测：2020年为14.3倍，2021年为11.3倍，2022年为11.2倍
投资建议：维持“增持”评级

风险提示

政策推进不及预期
原材料价格继续上涨超预期
湛江高炉投产不及预期

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级分析

评级	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	4	14	18	30	50
增持	1	10	12	22	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	1.20	1.42	1.40	1.42	1.00

评分与评级对照

1.00 = 买入
1.01~2.0 = 增持
2.01~3.0 = 中性
3.01~4.0 = 减持

比率分析

指标	2017	2018	2019	2020E	2021E	2022E
每股收益	0.867	0.968	0.558	0.568	0.719	0.727
每股净资产	7.392	8.182	7.924	8.680	9.111	9.547
每股经营现金净流	1.497	2.048	1.323	2.131	1.790	2.033
净资产收益率	11.73%	11.84%	7.04%	6.55%	7.89%	7.61%
总资产收益率	5.49%	6.33%	3.67%	3.45%	4.16%	4.06%
投入资本收益率	8.37%	9.41%	5.30%	5.53%	6.47%	6.22%
主营业务收入增长率	55.89%	5.43%	-4.31%	1.49%	4.92%	0.97%
EBIT增长率	95.97%	7.14%	-53.73%	37.14%	23.79%	1.01%
净利润增长率	113.82%	12.49%	-42.39%	1.86%	26.47%	1.12%
净负债/股东权益	40.41%	17.01%	7.06%	-1.79%	-4.54%	-9.32%
EBIT利息保障倍数	7.7	6.4	5.2	14.6	20.6	21.1
资产负债率	50.34%	42.86%	44.01%	43.51%	43.35%	42.67%

附录：三张报表预测摘要

损益表（单位：人民币百万元）

项目	2017	2018	2019	2020E	2021E	2022E
主营业务收入	289,482	305,186	292,037	296,390	310,980	313,989
主营业务成本	-248,604	-259,258	-260,055	-261,436	-270,971	-273,583
毛利	40,878	45,928	31,982	34,954	40,009	40,406
营业税金及附加	-1,880	-1,623	-1,266	-1,274	-1,337	-1,350
销售费用	-3,366	-3,493	-3,381	-3,260	-3,421	-3,454
管理费用	-9,632	-5,927	-5,582	-4,742	-4,976	-5,024
研发费用	0	-7,031	-8,864	-8,003	-8,396	-8,478
息税前利润(EBIT)	25,999	27,855	12,888	17,674	21,879	22,100
营业利润	24,924	28,183	15,515	18,472	22,938	23,177
税前利润	24,035	27,816	14,994	18,072	22,538	22,777
净利润	20,403	23,278	13,469	13,554	16,904	17,083

现金流量表（单位：人民币百万元）

项目	2017	2018	2019	2020E	2021E	2022E
经营活动现金净流	33,077	45,606	29,462	47,473	39,868	45,293
投资活动现金净流	-10,180	-3,612	-22,229	-23,746	-25,422	-25,422
筹资活动现金净流	-14,463	-45,265	-11,527	-2,797	-4,963	-5,948
现金净流量	8,435	-3,270	-4,294	20,931	9,483	13,923

资产负债表（单位：人民币百万元）

项目	2017	2018	2019	2020E	2021E	2022E
货币资金	17,857	16,959	13,439	34,370	43,853	57,776
应收款项	46,696	45,003	41,298	46,194	48,468	48,937
存货	39,488	41,505	40,300	42,976	44,543	44,973
流动资产	133,293	125,669	130,757	153,026	164,599	174,487
长期投资	31,065	37,972	33,602	33,946	35,246	36,546
固定资产	167,221	158,484	154,818	160,139	164,747	167,554
资产总计	349,183	340,722	338,728	367,098	384,566	398,545
流动负债	163,207	133,445	133,235	141,004	144,969	145,338
负债总计	175,762	146,038	149,066	159,741	166,707	170,075
股东权益	163,381	182,201	176,500	193,294	202,897	212,606

总结

宝钢股份在2020年业绩表现稳步回升，Q4归母净利润显著增长，反映出公司盈利状况持续改善。产品提价策略有效提升了盈利能力，同时原材料成本压力逐步缓解。公司通过回购股份传递积极信号，增强市场信心。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司基本面稳健，盈利前景良好，维持“增持”评级。

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