20220606-华泰期货-锌月报_国内经济将缓步恢复_锌价维持高位_17页_1mb

国内经济将缓步恢复 锌价维持高位

核心内容总结

本报告分析了2022年5月国内及海外锌市场的情况，并对未来6月锌价走势进行了预测。整体来看，锌价在5月呈现先抑后扬的走势，预计6月将继续维持高位，下方在25500元/吨附近存在支撑。报告从供应、消费、库存、宏观政策及风险等多个维度对锌市场进行了深入分析。

主要观点

• 锌价走势：5月锌价先抑后扬，伦锌价格最低下探至3527美元/吨，最高接近4000美元/吨，月末收于3913美元/吨，环比微涨0.36%；沪锌价格则从27450元/吨回落至26205元/吨，跌幅4.54%。
• 6月展望：锌价预计继续上冲，建议以逢低做多的策略应对。
• 宏观环境：美联储可能继续加息50个基点，对有色金属价格形成上压；但高成本和低库存支撑锌价。
• 海外供应：俄乌冲突导致欧洲能源短缺，冶炼企业减产持续，但随着天然气需求淡季到来，部分产能或恢复，需关注实际减停产情况。
• 国内供应：锌矿供应紧张，进口矿加工费维持低位，国产矿加工费在3300-3800元/吨区间。国内冶炼厂原料采购仍以国产矿为主，产量逐步恢复，但受原料紧缺影响，恢复速度有限。
• 国内消费：疫情对下游消费造成一定干扰，镀锌、锌合金、氧化锌等需求复苏缓慢。随着疫情好转及稳增长政策推动，消费预期有所改善。
• 库存变化：国内锌锭库存持续去化，截止5月30日为24.89万吨，环比下降2.82万吨；LME库存亦维持低位，需警惕挤仓风险。

供应端情况

矿端紧缺情况持续

• 进口矿加工费：5月进口矿加工费在210-240美元/干吨，较上月下调5美元，进口矿仍难以有效补充国内原料需求。
• 国产矿加工费：5月国产矿加工费运行在3300-3800元/吨区间，区域性下调，部分省份如云南TC均价3350元/金属吨，湖南TC均价3650元/金属吨。
• 国内锌矿产量：2022年5月锌矿产量29.82万吨，同比下降4.21%，环比增长6.92%。
• 进口情况：4月国内锌精矿进口量330626.85吨，环比增长15.07%，主要来自澳大利亚和秘鲁。

国内冶炼产量稳步恢复

• 精炼锌产量：4月国内精炼锌产量49.55万吨，环比微降0.04万吨，同比降低1.89%。
• 检修影响：6月部分冶炼厂如罗平锌电、内蒙兴安铜锌、陕西汉中锌业等将有检修，影响产量约30%。
• 进口与出口：4月国内精炼锌进口量1535.657吨，同比下降96.23%；出口量4191.126吨，同比增长434.5%。

消费端情况

受终端低迷干扰 初级加工端复苏较缓

• 镀锌行业：开工率小幅回升，但未恢复至往年水平，受房地产和汽车行业低迷影响。
• 锌合金行业：市场复苏有限，部分企业开工率回升，但终端订单仍未完全恢复。
• 氧化锌行业：市场成交一般，受轮胎行业复苏缓慢影响，企业利润较少。

稳增长政策下消费预期好转

• 房地产领域：1-4月商品房销售面积和销售额均大幅下降，政策虽多但效果不明显，对锌消费形成拖累。
• 汽车行业：4月产销量大幅下降，但随着疫情好转，部分企业开始复产，开工率逐步回升。
• 新能源领域：政策利好频出，新能源汽车产销增长，对锌消费形成补充。预计新能源政策将推动锌消费向好。

库存情况

国内库存延续去化

• 国内锌锭库存：截至5月30日为24.89万吨，环比减少2.82万吨，社会库存持续下降。
• 预期：随着疫情好转和基建预期向好，预计6月库存将继续去化。

LME库存下滑关注低库存下挤仓风险

• LME锌库存：截至5月31日为84675吨，环比减少10675吨，库存仍处于历史低位。
• 风险提示：需警惕低库存带来的挤仓风险，欧洲冶炼厂减产持续，但天然气需求淡季或缓解部分压力。

风险提示

1. 流动性收紧：若美联储继续加息，可能对有色金属价格形成压制。
2. 海外实际减停产不及预期：欧洲冶炼厂产能恢复速度可能影响全球供应。
3. 国内疫情反复：疫情对产业链运输和消费仍有干扰。
4. 消费复苏不及预期：房地产和汽车等传统终端消费复苏可能滞后。

关键信息汇总

• 锌价走势：5月先抑后扬，6月预计维持高位，支撑位在25500元/吨。
• 供应端：矿端紧缺，国产矿为主，进口矿补充有限；海外冶炼厂减产持续。
• 消费端：受疫情和经济下行影响，消费复苏缓慢；新能源政策带来一定支撑。
• 库存端：国内库存去化，LME库存低位，需关注挤仓风险。
• 宏观环境：美联储加息对锌价形成上压，但低库存和高成本支撑价格。

图表与数据来源

• 图表：包含SHFE锌升贴水、LME锌升贴水、锌精矿产量与进口数据、TC价差、生产利润、开工率等。
• 数据来源：SMM、CRU、国家统计局、产业在线、华泰期货研究院等。

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