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锌价弱反弹，等待需求落地

核心内容

2022年6月6日，锌价在宏观及基本面因素的交织下呈现弱反弹走势。市场对美联储加息的预期升温，美元指数止跌反弹，对金属价格形成压制。同时，国内经济数据环比改善，上海全面复工带来阶段性乐观情绪，支撑锌价小幅上涨。然而，锌价反弹空间受限，主要因宏观流动性收紧和下游需求尚未实质性回暖。

主要观点

1. 宏观面影响

• 美联储官员重申加息抑制通胀，远期加息预期升温，美元反弹，对金属价格形成压力。
• 美国5月ISM制造业指数为56.1，高于预期，显示制造业有所回暖。
• 欧元区制造业PMI降至54.6，为2020年11月以来最低，显示经济疲软。
• 欧央行支持加息50个基点，进一步支撑伦锌价格。

2. 基本面分析

• 供应端：国内锌矿加工费维持低位，进口矿加工费环比回落，锌矿进口窗口短暂开启后关闭，导致炼厂原料补充窗口缩短，供应端偏紧。
• 需求端：稳增长政策加码，但疫情影响未完全消退，下游消费回暖有限，主要以消化库存为主。端午假期部分企业放假，开工率下降。
• 库存变化：社会库存大幅下降，主要因贸易商甩货及锌锭出口，但库存变化有限，市场仍处于去库阶段。

3. 价格走势

• 上周沪锌主力Zn2207合约收于26370元/吨，周度涨幅1.97%。
• 伦锌因休市仅交易三个日，收于3872.5美元/吨，周度涨幅0.22%。
• 锌价短期或维持弱反弹，但需关注上方26500和26800的压力位。

4. 操作建议

• 建议逢低买入，但需警惕宏观风险及需求不及预期的可能。

关键信息

1. 市场数据

• 沪锌：Zn2207合约收盘价26370元/吨，周度涨幅1.97%，成交量161958手，持仓量106644手。
• 伦锌：3月期价格收于3872.5美元/吨，周度涨幅0.22%。
• 库存变化：
  • LME库存减少2275吨至83575吨。
  • 上期所锌库存减少242吨至170608吨。
  • SMM七地锌锭库存减少12400吨至23.86万吨。

2. 行业动态

• 欧盟批准对俄罗斯石油部分禁运，分阶段实施，能源价格波动担忧再度提振伦锌。
• 俄天然气公司暂停向丹麦能源公司Ørsted和壳牌欧洲供应天然气，进一步加剧能源紧张。
• 中国汽车销量5月预计完成176.65万辆，环比增长49.59%，但同比下降17.06%。
• 国内稳增长政策逐步落地，包括汽车购置税减半、新能源车下乡等。

3. 风险因素

• 海外宏观风险，如美联储加息预期及美元走强。
• 国内需求远不及预期，疫情反复可能抑制消费回暖。

图表说明

• 图表1：沪锌与伦锌价格走势图。
• 图表2：内外盘比价图。
• 图表3：现货升贴水情况。
• 图表4：LME升贴水图。
• 图表5：上期所库存变化。
• 图表6：LME库存变化。
• 图表7：社会库存图。
• 图表8：保税区库存图。
• 图表9：矿山及冶炼厂利润图。
• 图表10：精炼锌进口盈亏情况。
• 图表11：国内外锌矿加工费对比。
• 图表12：精炼锌进出口情况。

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