汽车与汽车零部件行业板块2019年报及2020年一季报总结及展望：走过最差时刻，复苏与新生-20200505-长江证券-29页_1mb

汽车与汽车零部件行业总结

核心内容概述

2019年及2020年第一季度，中国汽车行业整体承压，其中乘用车和客车板块表现尤为低迷，而商用货车和零部件行业则相对稳定。2020年一季度受疫情影响，行业整体下滑幅度扩大，但随着刺激政策逐步落地，行业有望逐步复苏。

行业整体表现

• 营收与利润：2019年汽车行业营收增速为近年低点，全年营收同比下降1.48%。2020Q1营收同比下滑33.41%，利润下滑幅度进一步扩大，净利润同比下降105.7%。
• 现金流与周转效率：2019年行业现金流质量有所改善，但运营效率整体下滑。2020Q1现金流明显恶化，周转效率也有所下降。

乘用车行业分析

• 行业表现：2019年乘用车销量同比下滑9.6%，营收同比下滑5.4%。2020Q1销量和营收分别同比下滑45.4%和43.5%。
• 公司分化：部分公司如北汽蓝谷、悦达投资、长安汽车表现较好，而一汽夏利、力帆股份等二线车企下滑幅度较大。
• 盈利能力：2019年乘用车行业毛利率为13.7%，同比下降2.2个百分点；净利率为2.3%，同比下降1.6个百分点。2020Q1毛利率和净利率进一步下滑至10.1%和-0.3%。
• 费用率：2019年乘用车行业期间费用率小幅上升，研发费用率持续提升；2020Q1费用率明显增加，管理费用率上升2.7个百分点。

商用货车行业分析

• 行业表现：2019年货车行业营收同比增长7.0%，销量同比下滑0.9%。2020Q1营收同比下滑20.4%，销量同比下滑28.2%。
• 盈利情况：2019年货车行业净利润同比增长48.2%，主要受益于福田汽车剥离乘用车业务；2020Q1净利润同比下滑31.2%。
• 毛利率与净利率：2019年货车行业毛利率提升0.4个百分点至18.3%，净利率提升1.2个百分点至4.3%。2020Q1毛利率和净利率略有波动，分别为18.6%和4.0%。
• 费用率：2019年期间费用率同比下降0.5个百分点至12.6%；2020Q1期间费用率上升1.8个百分点至13.0%。

商用客车行业分析

• 行业表现：2019年客车行业销量同比下滑2.2%，营收同比下滑1.5%。2020Q1销量同比下滑38.4%，营收同比下滑38.4%。
• 新能源影响：2019年新能源客车产量同比下滑18.8%，2020Q1同比下滑64.1%。
• 盈利能力：2019年客车行业毛利率为19.18%，同比下降0.35个百分点；净利率为3.53%，同比提升1.2个百分点。2020Q1毛利率和净利率大幅下滑至10.99%和-7.6%。
• 费用率：2019年期间费用率上升0.4个百分点至15.6%；2020Q1期间费用率上升6.2个百分点至23.7%。

零部件行业分析

• 行业表现：2019年零部件行业营收同比增长3.3%，2020Q1营收同比下滑18.9%。
• 盈利情况：2019年零部件行业净利润同比增长7.4%，2020Q1净利润同比下滑59.2%。
• 毛利率与净利率：2019年毛利率为18.47%，净利率为4.2%。2020Q1毛利率和净利率分别为18.37%和2.8%，略有波动。
• 费用率：2019年期间费用率上升0.04个百分点至13.28%；2020Q1期间费用率上升1.9个百分点至15.11%。

投资建议

• 推荐主线：1）受益于稳增长政策的乘用车整车和重卡：长城汽车、长安汽车、潍柴动力、上汽集团、比亚迪。2）优质成长零部件：富奥股份、凌云股份、银轮股份、新泉股份、拓普集团、星宇股份、伯特利、华域汽车。
• 风险提示：经济环境恶化可能影响汽车消费；行业恶性价格战可能影响企业盈利。

关键信息

• 行业趋势：2019年汽车行业整体承压，2020Q1疫情影响加剧下滑。
• 公司分化：乘用车行业公司表现分化明显，部分企业受益于新能源和智能汽车发展。
• 政策影响：刺激政策有望支撑行业销量，提升盈利。
• 行业复苏：商用车和零部件行业表现相对较好，有望在2020年二三季度恢复增长。

表格摘要

图表摘要

• 图1：2019年乘用车行业营收同比下滑5.4%。
• 图2：2019年乘用车行业销量同比下滑9.6%。
• 图3：2020Q1乘用车行业营收同比下滑43.5%。
• 图4：2020Q1乘用车行业销量同比下滑45.4%。
• 图5：2019年乘用车行业净利润同比下滑44.3%。
• 图6：2020Q1乘用车行业净利润同比下滑105.7%。
• 图7：2019年乘用车行业毛利率为13.7%，同比下降2.2个百分点。
• 图8：2020Q1乘用车行业毛利率为10.1%，同比下降3.7个百分点。
• 图9：2019年乘用车行业净利率为2.3%，同比下降1.6个百分点。
• 图10：2020Q1乘用车行业净利率为-0.3%，同比下降3.6个百分点。
• 图11：2019年乘用车行业期间费用率为11.8%，同比增加0.1个百分点。
• 图12：2020Q1乘用车行业期间费用率为14.2%，同比增加2.8个百分点。
• 图13：2019年汽车行业投资收益同比下滑27.7%。
• 图14：2020Q1汽车行业投资收益同比下滑47.6%。
• 图15：2019年乘用车行业经营性现金流/营收比重为5.43%。
• 图16：2020Q1乘用车行业经营性现金流/营收比重为-2.96%。
• 图17：2019年乘用车行业周转效率下降。
• 图18：2020Q1乘用车行业周转效率下降。
• 图19：2019年货车行业营收同比增长7.0%。
• 图20：2019年货车行业销量同比下滑0.9%。
• 图21：2019年重卡销量维持高位。
• 图22：2020Q1重卡销量同比下滑15.8%。
• 图23：2020Q1货车行业营收同比下滑20.4%。
• 图24：2020Q1货车行业销量同比下滑28.2%。
• 图25：2019年货车行业净利润同比增长48.2%。
• 图26：2020Q1货车行业净利润同比下滑31.2%。
• 图27：2019年货车行业毛利率为18.3%，同比提升0.4个百分点。
• 图28：2020Q1货车行业毛利率为18.6%，同比提升0.9个百分点。
• 图29：2019年货车行业净利率为4.3%，同比提升1.2个百分点。
• 图30：2020Q1货车行业净利率为4.0%，同比减少0.6个百分点。
• 图31：2019年货车行业期间费用率为12.58%，同比减少0.5个百分点。
• 图32：2020Q1货车行业期间费用率为13.03%，同比增加1.8个百分点。
• 图33：2019年货车行业现金流质量改善。
• 图34：2020Q1货车行业现金流质量恶化。
• 图35：2019年货车行业周转效率提升。
• 图36：2020Q1货车行业周转效率下滑。
• 图37：2019年客车行业营收同比下滑1.5%。
• 图38：2019年客车行业销量同比下滑2.2%。
• 图39：2020Q1客车行业营收同比下滑38.4%。
• 图40：2020Q1客车行业销量同比增长1%。
• 图41：2019年新能源客车产量同比下滑18.8%。
• 图42：2020Q1新能源客车产量同比下滑64.1%。
• 图43：2019年客车行业净利润同比增长51.1%。
• 图44：2020Q1客车行业净利润同比下滑263.7%。
• 图45：2019年客车行业毛利率为19.18%，同比下降0.35个百分点。
• 图46：2020Q1客车行业毛利率为11.0%，同比下降7.1个百分点。
• 图47：2019年客车行业净利率为3.53%，同比提升1.2个百分点。
• 图48：2020Q1客车行业净利率为-7.6%，同比下降10.4个百分点。
• 图49：2019年客车行业期间费用率为15.64%，同比增加0.4个百分点。
• 图50：2020Q1客车行业期间费用率为23.69%，同比增加6.2个百分点。
• 图51：2019年客车行业现金流情况改善。
• 图52：2020Q1客车行业现金流情况改善。
• 图53：2019年客车行业应收账款天数下降。
• 图54：2020Q1客车行业周转效率同比下滑。
• 图55：2019年零部件行业收入同比增长3.3%。
• 图56：2020Q1零部件行业收入同比下滑18.9%。
• 图57：2020Q1乘用车产量同比下滑48.7%。
• 图58：2019年零部件行业净利润同比增长7.4%。
• 图59：2020Q1零部件行业净利润同比下滑59.2%。
• 图60：2019年零部件行业毛利率为18.47%，同比下降0.45个百分点。
• 图61：2020Q1零部件行业毛利率为18.37%，同比下降0.56个百分点。
• 图62：2019年零部件行业净利率为4.2%，同比下降0.16个百分点。
• 图63：2020Q1零部件行业净利率为2.8%，同比下降2.76个百分点。
• 图64：2019年零部件行业期间费用率为13.28%，同比增加0.04个百分点。
• 图65：2020Q1零部件行业期间费用率为15.11%，同比增加1.9个百分点。
• 图66：2018年起信用和资产减值损失迅速扩大。
• 图67：2019年零部件行业现金流情况稳定。
• 图68：2020Q1零部件行业现金流情况稳定。
• 图69：2019年零部件行业周转效率稳定。
• 图70：2020Q1零部件行业周转效率下降。

行业复苏展望

随着刺激政策的逐步落地，预计2020年行业销量将有所回升，盈利也将随之改善。商用车和零部件行业表现相对较好，有望在2020年第二、第三季度恢复增长。