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寻找景气子行业及逆势高增长个股：2017下半年农林牧渔行业投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2017年上半年农林牧渔行业整体表现及下半年投资机会，指出板块性机会缺乏，但精选个股表现亮眼。主要从水产饲料、肉鸡养殖、种业、生猪养殖、畜禽饲料、动物保健、天然橡胶和食用菌等子行业出发，分析其景气度变化及投资逻辑，并推荐相关个股。

主要观点

1. 上半年农业板块表现回顾

• 农林牧渔板块指数跑输大盘，涨幅垫底，所有子板块涨幅均为负。
• 仅部分个股表现突出，如海大集团、牧原股份、生物股份等，涨幅分别为24%、17%、15%。
• 次新股如天马科技、绿康生化、道道全等涨幅较大，但未被纳入分析。

2. 下半年投资方向一：两大景气子行业

水产饲料

• 核心逻辑：鱼虾价格走高，养殖盈利改善，农户投喂量增加，高密度养殖模式推广加快，推动高毛利饲料销量增长。
• 驱动因素：鱼价、天气、养殖模式升级、消费升级。
• 风险因素：洪水、鱼价走低。
• 推荐个股：海大集团

肉鸡养殖

• 核心逻辑：存栏持续下降，价格预期走高，商品代鸡苗价格有望反弹。
• 驱动因素：下游鸡肉库存消化、猪价上涨带动需求。
• 风险因素：美国复关、价格涨幅低于预期。
• 推荐个股：民和股份、益生股份、圣农发展

主要观点（续）

3. 下半年投资方向二：业绩逆势高增长个股

隆平高科（种业）

• 核心逻辑：新品储备丰富，研发实力强，具备“育繁推”一体化能力，中报业绩表现亮眼。
• 驱动因素：新品放量、农服业务增长。
• 风险因素：库存压力、竞争加剧。
• 推荐个股：隆平高科

大北农（畜禽饲料）

• 核心逻辑：费用率下降，饲料业务走出低谷，养猪业务同步发力。
• 驱动因素：东北产能扩张、下游需求回暖。
• 风险因素：猪价走高、产能释放不及预期。
• 推荐个股：大北农

生物股份（动物保健）

• 核心逻辑：受益于存栏反转与养殖规模化，市场苗市场空间拓展。
• 驱动因素：圆环疫苗放量、直销苗优势。
• 风险因素：政策变化、竞争对手产品低于预期。
• 推荐个股：生物股份

雪榕生物（食用菌）

• 核心逻辑：金针菇价格大幅上涨，但未来一年价格或先高后低，龙头企业仍可实现盈利增长。
• 驱动因素：需求增长、旧产能淘汰、新产能释放。
• 风险因素：新产能释放节奏低于预期、出口需求超预期。
• 推荐个股：雪榕生物、众兴菌业

关键信息

行业趋势与机会

• 水产饲料：预计三季度起存塘规模缓步上升，价格仍将高位运行，高毛利产品（如膨化料、特种鱼料）增速亮眼。
• 肉鸡养殖：供给缩减基本到位，库存去化后价格有望改善，商品代鸡苗价格弹性最大。
• 种业：玉米和水稻种子库存同比增加，但隆平高科新品储备丰富，具备增长潜力。
• 生猪养殖：三季度价格有望反弹，存栏趋势上行，但中长期面临猪价下跌压力，推荐牧原股份以量补价。
• 畜禽饲料：行业竞争激烈，需自下而上选股，大北农具备一定弹性。
• 动物保健：口蹄疫疫苗市场扩大，但政策变化和竞争加剧是主要风险。
• 天然橡胶：需求增长（重卡销量、轮胎消费）和主产国限制出口推动价格上涨，但库存高位可能限制持续性。
• 食用菌：金针菇价格大幅上涨，但未来价格或回落，龙头企业凭借成本优势仍可维持盈利。

个股推荐与估值

总结

• 自上而下：水产饲料、肉鸡养殖为景气度向上的子行业，推荐海大集团、民和股份、益生股份、圣农发展等。
• 自下而上：隆平高科、大北农、生物股份等具备业绩逆势增长潜力。
• 其他行业：种业、生猪养殖、畜禽饲料、动物保健、天然橡胶、食用菌等具有中等或不确定景气度，需关注其增长与风险。
• 投资建议：建议投资者关注水产饲料、肉鸡养殖等景气度提升的子行业，以及具备业绩增长潜力的个股，如隆平高科、大北农、生物股份等。

关键数据与图表

• 水产饲料：2017-2019年饲料销量预测（900万吨、150万吨、250万吨）；高毛利产品销量增速显著。
• 肉鸡养殖：2017年父母代鸡苗存栏连续下降，商品代鸡苗价格有望反弹。
• 种业：隆平高科2016年新品通过审定数量为51个，2017年初为59个，占比32%。
• 生猪养殖：牧原股份2017年出栏量达295万头，预计2019年出栏量1400万头，EPS 2.59/2.29元。
• 动物保健：生物股份为市场苗龙头，圆环疫苗放量，2017年收入有望突破1亿元。
• 食用菌：雪榕生物二季度业绩同比增长206.4%-234.6%，预计产能提升至880吨/日。

风险提示

• 水产饲料：洪水、鱼价走低。
• 肉鸡养殖：美国复关、价格涨幅低于预期。
• 种业：库存压力、竞争加剧。
• 生猪养殖：猪价下跌、疫情、环保压力。
• 畜禽饲料：猪价走高、产能释放不及预期。
• 动物保健：政策变化、竞争对手产品低于预期。
• 天然橡胶：库存高位、出口政策执行不到位。
• 食用菌：新产能释放节奏、出口需求变化。