20220502-天风证券-宏和科技-603256.SH-电子布景气阶段回落_黄石宏和21h2已转盈利_4页_990kb

宏和科技（603256）总结

核心内容

宏和科技发布2021年年报及2022年一季报，数据显示其在2021年实现营业收入8.1亿元，同比增长30%；归母净利润1.2亿元，同比增长6%；扣非归母净利润1.2亿元，同比增长9%。然而，2021年第四季度及2022年第一季度的业绩表现低于预期，主要由于电子布行业供需快速回落以及原材料价格阶段性上涨带来的负面影响。

主要观点

• 业绩表现：2021年全年公司业绩表现稳健，但2021年第四季度及2022年第一季度收入和利润均出现环比下降，显示行业景气度回落对公司盈利能力造成压力。
• 行业状况：电子布行业整体处于供需偏弱阶段，价格持续回落，导致毛利率承压。公司2021年第四季度及2022年第一季度的销售均价分别为6.1元和5.4元，较前期有所下降。
• 原材料成本：2021年电子纱采购均价上涨明显，每kg平均采购价从35.3元升至33.6元，对成本控制形成挑战。
• 黄石项目进展：黄石宏和在2021年下半年已实现电子级玻纤超细纱的批量稳定生产，打破国外技术垄断，产品规格超过国际标准。虽然2021年全年仍出现净亏损1,555万元，但2021年第二季度已实现小幅盈利，显示项目逐步释放效益。
• 盈利能力展望：随着行业供需逐步企稳、纱布价格回归均衡状态，以及黄石项目持续贡献效益，公司盈利能力有望回升。

关键信息

• 财务预测：2022-2024年公司归母净利润预测分别为1.4亿、1.9亿和2.4亿元，年复合增长率（CAGR）分别为14%、38%和25%。
• 估值调整：分析师小幅下调目标价至8.57元，对应2024年PE为31倍，给予1.0x24年目标PEG。
• 财务指标变化：
  • 资产负债率：从2021年40.2%上升，2022年一季度带息负债比率也有所上升。
  • 现金流：2022年一季度经营活动现金流有所压力，但预计后续将逐步改善。
• 经营状况：
  • 收入：2021年收入增长显著，但2022年一季度收入同比和环比均出现下降。
  • 成本控制：2021年毛利率下降，部分原因在于会计政策调整，将固定资产日常修理费用计入营业成本。
  • 费用支出：费用率上升，尤其是研发费用率在2022年一季度上升至5.4%，同时存在一定的减值损失。
• 盈利预测：2022年一季度净利润为0.16亿元，同比和环比均出现大幅下滑，但预计2022-2024年净利润将逐步回升。

风险提示

• 需求及新项目投产节奏低于预期。
• 供应商及客户集中风险。
• 供给端竞争加剧。
• 原材料价格大幅波动。

财务数据概览

投资评级

• 行业：建筑材料/玻璃玻纤
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：6.18元
• 目标价格：8.57元

估值与盈利预测摘要

财务比率

市场分析与估值比较

结论

宏和科技在2021年表现出较强的盈利能力，但2021年第四季度及2022年第一季度业绩表现低于预期，主要由于电子布行业景气度回落和原材料成本上升。尽管如此，黄石纱布项目的推进有望持续强化公司竞争优势，分析师维持“买入”评级，目标价为8.57元，对应2024年PE为31倍。公司未来盈利能力有望回升，但需关注需求及新项目投产节奏、供应商及客户集中风险、供给端竞争加剧以及原材料价格波动等潜在风险。