20240430-天风证券-宏和科技-603256.SH-销量保持高增_盈利暂时承压_4页_820kb

宏和科技（603256）年报点评报告分析总结

核心观点

对宏和科技下调至“增持”评级，下调24-25年盈利预测，新增26年盈利预测为1.20亿元（前值未提及）。预计24年仍处于业绩承压阶段，但随着终端需求回暖和价格企稳，或逐步改善。

关键数据

• 财务简表

  • 2023年收入⭐66.1亿元，同比+80.1%；一季度收入19亿元，同比+55.3%。
  • 归母净利润⭐2023年亏损0.63亿元，2024Q1亏损0.008亿元，环比略有收窄。
  • 资产负债率⭐44.63%，经营性现金流承压。

• 估值

  • 当前价⭐7.11元，PE 11981倍（较行业/沪深300显著偏高）。

经营分析

1. 销量增长

   • 2023年电子布销量⭐达17亿米，同比+40%，产销率90.7%，市场渗透加速。
   • 终端需求⭐智能手机及PC出货量回暖，全球市场预期2024年恢复正增长。

2. 价格与利润

   • 电子布均价持续承压，2023年均价⭐36.9元/米，同比下滑23.79%。
   • 2024Q1毛利率⚡12.17%，净利率-4.25%，价格端逐步筑底。

3. 产能扩张

   • 2023年6月黄石“年产50.40万米高端电子布”项目投产，或成扭亏关键。

风险与挑战

• 财务风险：负债率↑15.63pct至44.63%，现金流压力大。
• 行业竞争：供过于求或加剧压价，毛利率存下行风险。
• 宏观经济：下游消费电子需求复苏不及预期或拖累销量。

评级与结论

• 短期：业绩底部压力犹存，估值居高需投资者谨慎看待信号弹。
• 长期：高端电子布国产替代逻辑明确，建议关注需求修复与价格企稳带来的弹性。