20211031-天风证券-宏和科技-603256.SH-略低于预期_关注黄石项目投产磨合节奏_4页_1018kb

宏和科技（603256）总结

核心内容

宏和科技发布2021年三季报，数据显示其2021年前三季度收入为6.0亿元，同比增长31%；归母净利为1.01亿元，同比增长17%；扣非归母净利为0.96亿元，同比增长29%。然而，第三季度收入和净利略低于预期，主要由于黄石项目投产节奏的阶段性影响。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年前三季度整体业绩增长，但第三季度收入和净利环比小幅下滑，主要受黄石项目投产磨合阶段影响。
• 毛利率稳定：2021年第三季度综合毛利率为38.2%，与前两个季度基本持平。
• 净利率承压：2021年第三季度归母净利率为15.2%，环比下降3.9个百分点，主要由于费用率上升和部分减值影响。
• 资产负债率上升：2021年第三季度资产负债率为38.1%，同比上升7.1个百分点，但负债结构有所优化。
• 下游需求高景气：电子布销量稳定，库存变化较小，表明下游需求良好。同时，存货和应收账款周转天数同比下降，进一步佐证需求向好。
• 黄石项目进展：黄石纱一期、二期项目陆续投产，有助于提升电子纱自供率，优化成本结构和供应链控制力，增强公司竞争力。
• 5G项目进展：公司预计2022年投产的5G超薄/极薄电子布项目将提升产能并优化产品结构。

关键信息

财务数据与估值

盈利预测调整

• 公司小幅下调2021-2023年归母净利预测至1.4/2.0/3.0亿元（前值为1.5/2.2/3.2亿元）。
• 2021年归母净利率为16.7%，同比降低1.9个百分点；2021年第三季度归母净利率为15.2%，环比降低3.9个百分点。
• 预计2022年目标PE为47倍，对应目标价为10.85元，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求及新项目投产节奏低于预期。
• 供应商及客户集中风险。
• 供给端竞争加剧。
• 原材料价格大幅波动。

公司竞争优势

宏和科技是全球少数掌握高端电子布全套生产工艺的厂商之一，作为电子布国产替代的先行者和生力军，公司具备较强的技术实力和市场地位。黄石项目投产将显著提升其电子纱自供率，从而优化成本结构和增强供应链控制力。

投资评级

• 行业：化工/化学制品
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：8.38元
• 目标价格：10.85元

盈利能力与财务健康

• 毛利率：2021年第三季度为38.2%，预计2022年将有所提升。
• 净利率：2021年前三季度为17.25%，2021年第三季度为15.2%，预计2022年将回升。
• ROE：2021年前三季度为9.09%，预计2022年将提高至12.54%。
• 资产负债率：2021年第三季度为38.1%，预计2022年将有所下降。

财务预测摘要

• 营业收入：预计2021年增长30.27%，2022年增长19.06%，2023年增长24.66%。
• 净利润：预计2021年增长19.10%，2022年增长45.11%，2023年增长49.06%。
• 每股收益：预计2021年为0.16元，2022年为0.23元，2023年为0.34元。

可比公司估值情况

结论

宏和科技在2021年前三季度业绩增长，但第三季度表现略低于预期，主要因黄石项目投产磨合阶段带来的阶段性影响。尽管净利率承压，公司仍看好其长期竞争力提升和成长前景。预计2022年目标PE为47倍，目标价为10.85元，维持“买入”评级。公司具备较强的市场地位和技术优势，未来随着项目达产和成本优化，有望实现更好的增长。