20161123-中债资信-钢铁行业_钢企成本层层剖析_成本控制究竟谁更胜一筹__14页_1mb

钢企成本与盈利能力分析总结

核心内容

本报告以24家境内上市的普碳钢生产企业为样本，分析了其成本结构和盈利能力，重点探讨了原燃料成本、折旧成本、人工成本及期间费用对钢企成本控制和盈利表现的影响。在钢铁行业景气度低迷、钢企经营压力加大的背景下，成本费用控制能力成为企业分化的重要因素。

主要观点

成本构成与影响因素

• 完全成本构成：原燃料成本占完全成本的 $71.88%$，其他制造成本、折旧成本、人工成本等分别占比 $7.26%$、 $6.14%$ 和 $4.54%$，期间费用占比为 $8.35%$。
• 制造成本：原燃料成本是导致制造成本差异的主要因素，其受产品结构、原燃料自给率、区位（运输成本）和能耗工艺水平影响较大。
• 折旧成本：折旧成本占制造成本的 $6.20%$，杭钢股份、柳钢股份、沙钢股份和河钢股份吨钢折旧成本最低，宝钢股份、太钢不锈、包钢股份和重庆钢铁折旧成本最高。
• 人工成本：人工成本占制造成本和期间费用的总和，样本中位数为154.99元/吨。安阳钢铁、酒钢宏兴、柳钢股份等人均产钢量高且工资水平低，人工成本较低；重庆钢铁、包钢股份、杭钢股份等人均产钢量低且工资水平高，人工成本较高。
• 期间费用：销售费用、管理费用和财务费用分别占期间费用的 $21.79%$、 $41.63%$ 和 $36.24%$。重庆钢铁期间费用最高，三钢闽光、沙钢股份、杭钢股份等期间费用较低。

成本与盈利关系

• 吨钢毛利润：作为衡量企业盈利能力和成本控制能力的相对指标，宝钢股份、太钢不锈、河钢股份、鞍钢股份和沙钢股份处于较好水平；重庆钢铁、包钢股份、*ST韶钢、杭钢股份、*ST八钢处于较差水平，其中重庆钢铁和包钢股份亏损分别高达608.08元/吨和429.57元/吨。
• 经营性业务利润：期费控制能力强的企业如三钢闽光、马钢股份、柳钢股份、沙钢股份、新钢股份和杭钢股份，其经营性业务利润较高；而期费控制能力弱的企业如华菱钢铁、酒钢宏兴、山钢钢铁、南钢股份和太钢不锈，经营性业务利润较低。

关键信息

原燃料成本

• 铁矿石自给率：铁矿石自给率对原燃料成本的影响在减弱，甚至成为拖累。如太钢不锈因自有矿山资源丰富，2015年原燃料成本低于沙钢股份，但受国际铁矿石价格影响，优势逐渐消失。
• 区域物流成本：东部沿海钢企因临近港口，运输成本较低；中、西部地区因运距远，运输成本较高，尤其是西部内陆地区劣势明显。

折旧成本

• 固定资产占比：截至2015年末，样本钢企固定资产在总资产中占比的中位数为 $49.79%$。
• 折旧政策调整：2014年以来，11家样本企业调整折旧政策，以降低折旧成本。包钢股份和首钢股份因大额转固，折旧成本上升，对盈利能力形成压力。

人工成本

• 人工成本影响因素：人员负担、生产效率和职工薪酬水平是影响人工成本的重要因素。安阳钢铁、酒钢宏兴、柳钢股份等人工成本较低；重庆钢铁、包钢股份、杭钢股份等人工成本较高。

期间费用

• 期间费用差异：重庆钢铁吨钢期间费用最高（774.34元/吨），酒钢宏兴、太钢不锈、华菱钢铁和武钢股份亦均超过300元/吨。三钢闽光、沙钢股份、杭钢股份等期间费用较低，有助于盈利提升。

总结

在钢铁行业景气度低迷、钢企经营压力加大的背景下，成本费用控制能力成为影响企业分化的重要因素。原燃料成本、折旧成本、人工成本及期间费用是影响钢企成本和盈利能力的主要因素。东部沿海钢企因物流成本较低，在原燃料成本控制上更具优势；而中、西部地区因运输成本高，在成本控制上面临较大挑战。此外，企业通过调整折旧政策和优化人工成本结构，可有效提升盈利能力。总体来看，吨钢毛利润和经营性业务利润是衡量钢企盈利能力和成本控制能力的重要指标，具备良好成本控制能力的企业在盈利表现上更具优势。