20161204-招商证券-流动性周度观察_流动性紧张引发市场剧烈波动_11页_1mb_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2016年12月4日的市场情况，主要聚焦于流动性紧张引发市场剧烈波动，涵盖央行流动性投放、二级市场表现、一级市场动态及外汇市场变化等方面。

主要观点

• 流动性紧张持续：尽管央行逆回购继续放量，资金面维持紧平衡，但市场情绪仍较为脆弱，资金面紧张在多个市场有所体现。
• 央行操作谨慎：本周逆回购净投放700亿，但整体操作偏谨慎，除周三净投放900亿外，其余交易日均有小量净回笼或净投放。资金加权成本小幅下降0.4bp至2.33%，显示央行无意暴力去杠杆。
• 市场利率飙升：SHIBOR各期限利率连续16个交易日上涨，R001和R007分别达到2.325%和2.502%，创下年内或近段时间新高。银行间质押式回购利率也出现冲高回落，DR001、DR007、DR014均创年内新高。
• 债券市场承压：国债期货市场出现暴跌，10年期国债期货跌幅达0.71%，创上市以来最大跌幅。10年期国债收益率升破3%，达到2.99%，较上周上涨12.5bp。高等级信用债抛售压力依然较大。
• 一级市场冷清：本周债券发行量继续缩减，共计2,385.1亿，较上周减少585.3亿。其中地方债政府债发行量增加，其余类型债券发行规模均有不同程度的缩减。
• 外汇市场波动：美元指数震荡下行，收至100.7，人民币中间价回升至6.8794，人民币离岸汇率大幅上涨。尽管美元加息预期兑现，人民币贬值压力有所缓解，但仍需防范意大利公投可能带来的“黑天鹅”事件。

关键信息

央行流动性投放

• 本周逆回购净投放700亿，利率无变化。
• 7天期逆回购投放5,900亿，14天期投放3,200亿，28天期投放1,000亿。
• 下周将有9,350亿逆回购到期，资金回笼压力较大。
• 央行预计下周仍将加量公开市场操作以对冲资金回笼。

二级市场表现

• 国债期货暴跌：10年期国债期货下跌0.71%，创年内最大跌幅。
• 资金利率冲高：DR001、DR007、DR014创年内新高；SHIBOR各期限利率连续上涨，R001和R007分别达2.325%和2.502%。
• 信用债承压：1年期AAA级短融收益率大幅上行15.8bp至3.38%。
• 理财产品收益率小幅上涨：上周理财产品新发售数量减少57款，预期收益率基本持平。

一级市场动态

• 本周债券发行量为2,385.1亿，较上周减少585.3亿。
• 地方债政府债发行量增加687.9亿，其余债券类型发行规模均有缩减。
• 国债发行利率较同期国债收益率存在溢价，如160022.IB发行利率为2.29%，同期收益率为2.46%，溢价15.20bp。

外汇市场变化

• 美元指数震荡下行：收至100.7。
• 人民币汇率上涨：人民币中间价回升至6.8794，离岸汇率大幅上涨。
• PMI数据回暖：11月中国制造业PMI指数较上月回升0.5%，显示经济基本面有所改善。
• 通胀预期升温：OPEC达成冻产协议，可能推动全球油价上行，明年货币政策或将面临通胀约束。
• 需防范风险：意大利12月5日公投结果可能对汇市造成冲击。

图表目录

• 图1：央行流动性每周净投放（亿元）
• 图2：公开市场净投放，资金成本小幅下降（%）
• 图3：本周逆回购投放期限缩短
• 图4：央行公开市场操作加权成本（含MLF）（%）
• 图5：央行公开市场操作加权期限（含MLF）（天）
• 图6：公开市场操作各工具占比
• 图7：SHIBOR利率整体上行（%）
• 图8：银行间质押式回购利率冲高回落（%）
• 图9：本周R001成交量占比维持高位（%）
• 图10：票据直贴利率反弹（%）
• 图11：质押式回购长端利率大幅上行（%）
• 图12：SHIBOR曲线整体上移（%）
• 图13：国开债大幅下跌，期限利差收窄16bp（%）
• 图14：中票1年期信用利差继续扩大（%）
• 图15：理财产品新发售情况（款）
• 图16：理财产品收益率小幅上涨（%）
• 图17：人民币各篮子汇率指数仍保持稳定
• 图18：本周人民币离岸USDCNH大幅上涨（%）
• 图19：人民币中间价持续上涨（%）
• 图20：人民币NDF（12个月）止跌上涨（%）
• 图21：本周美元指数震荡下行
• 图22：LIBOR美元各期限高位持平（%）

行业与公司评级

• 行业投资评级：推荐（维持）
• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

分析师信息

• 马鲲鹏：金融行业首席分析师，西南财经大学保险学学士，英国杜伦大学金融与投资学硕士。
• 谭卓：美国迈阿密大学经济学博士，湖南大学金融学硕士、学士，2015年加入招商证券。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制。
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