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东吴证券晨会纪要总结

一、宏观策略分析

核心内容

本周美国两党在债务上限谈判中陷入僵局，引发市场对美国债务违约风险的担忧。美国财政部长耶伦警告称，若未在10月18日前解决债务上限问题，将导致灾难性后果，包括金融危机和经济衰退。美股隔夜大跌反映了市场对这一风险的担忧，预计国庆期间海外市场将受到进一步影响。

主要观点

• 2011年和2013年的债务上限危机为历史参考，其中2011年对美债市场影响更大，标普首次下调美国主权信用评级，引发金融市场避险情绪。
• 历史数据显示，债务危机期间美债收益率下行明显，黄金价格上涨。
• 当前债务上限问题与拜登基建计划挂钩，存在持续发酵风险，可能导致美债利率波动加剧。
• 尽管预计两党将达成协议，但需警惕资产价格波动及避险情绪升温。

关键信息

• 债务上限到期日：10月18日
• 市场情绪：A股资金净流入128亿元，外资大幅买入食品饮料行业32亿元
• 风险提示：病毒变异、政策变化、地缘风险等

二、策略周评：资金偏向价值，消费稳增优势凸显

核心内容

8月以来，市场风格由成长向价值偏移，资金面更偏向价值板块。内资持续集中于消费和周期板块，外资则显著加仓食品饮料行业。

主要观点

• 市场流动性改善，资金偏好稳定增长的消费板块。
• 医药、白酒等消费白马股在经济下行压力下仍能保持10%-20%的稳定增长。
• 未来6-12个月，消费稳增优势有望进一步凸显。

关键信息

• 消费板块：医药、白酒
• 市场表现：上证50和沪深300收益率表现优于成长板块
• 风险提示：资金入市规模估算、疫情二次爆发、通胀上行超预期

三、固收金工分析

核心内容

美债10Y收益率迎来反弹，实际利率底部得到确认，但反弹能否持续仍需观察。

主要观点

• 实际利率三季度底部确认是美债反弹的重要条件。
• 通胀预期高位震荡下行，实际利率逐步上行，美债10Y呈现“缓”抬升趋势。
• 2021年底美债10Y收益率预判区间上调至1.6%-1.8%。
• 全球经济复苏不均衡，新兴市场仍落后于发达市场。

关键信息

• 美债10Y收益率：1.51%
• 预计2021年底收益率区间：1.6%-1.8%
• 大宗商品：黄金承压，布油逼近80美元/桶
• 风险提示：再通胀超预期、Delta变异株影响、地缘风险

四、行业点评与个股推荐

光伏设备行业点评

• 事件：爱康HJT设备第二批招标完成，迈为股份与捷佳伟创中标。
• 投资要点：
  • HJT订单加速兑现，预计2022年初投产。
  • 光伏设备行业呈现“赢家通吃”格局，龙头设备商市占率高达60%-80%。
  • HJT产业化进程加快，后续订单有望持续落地。
• 投资建议：
  • 电池片环节：推荐捷佳伟创，关注金辰股份
  • 硅片环节：重点推荐晶盛机电、金博股份
  • 组件环节：推荐奥特维
• 风险提示：HJT产业化不及预期、光伏装机量不及预期

推荐个股

美格智能（002881）

• 核心优势：智能模组领军者，提供车载模组与终端一体化解决方案。
• 技术特点：车规级模组、5G模组、FWA终端产品线完整。
• 市场表现：2021-2023年归母净利润预测分别为1.22/2.04/3.69亿元，对应PE分别为40/24/13倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级
• 风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、产品质量管控不严

浙江鼎力（603338）

• 事件：美国反倾销初裁结果公布，公司反倾销税率低于预期。
• 业绩表现：2021年上半年营收25.77亿元，同比增长71.70%，净利润5.07亿元，同比增长24.05%。
• 投资要点：
  • 海外需求提升，臂式产品放量
  • 募投项目将提升中高端产品竞争力
• 盈利预测：2021-2023年净利润预测分别为9.92/12.70/15.30亿元，PE分别为31/25/20倍
• 投资评级：维持“买入”评级
• 风险提示：市场竞争加剧、产品销售不及预期、电动化趋势不及预期、中美贸易摩擦不确定性

德赛西威（002920）

• 事件：IPU04域控制器首次下线，算力高达254TOPS。
• 投资要点：
  • IPU04具备超高算力和丰富端口，可接入多种传感器，支持L3级别自动驾驶。
  • 智能座舱业务增长显著，2021H1营收同比增长44.13%。
  • 新一代域控制器将2022年量产，带动智能化体验提升。
• 盈利预测：2021-2023年营收分别为84.88/103.01/125.29亿元，净利润分别为8.59/11.32/14.86亿元
• 投资评级：维持“买入”评级
• 风险提示：疫情控制低于预期、行业缺芯、乘用车需求复苏低于预期

长城汽车（601633）

• 事件：毫末智行全栈自研NOH即将发布，智能驾驶加速落地。
• 投资要点：
  • NOH系统预计2022年底搭载34款车型，覆盖80%待上市车型。
  • 配合高通360TOPS计算平台，提升自动驾驶能力。
  • 与阿里达摩院合作推进无人物流车发展，提升测试数据积累。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为85/124/161亿元，对应PE分别为56/38/30倍
• 投资评级：维持“买入”评级
• 风险提示：疫情控制低于预期、乘用车需求复苏低于预期

五、免责声明

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