20180514-长城证券-行业比较双周报第二十七期_市场相对可为_风格静观其变_32页_2mb

市场相对可为，风格静观其变

核心观点

当前市场进入筑底修复阶段，机会大于风险。市场估值已接近2016年初低位，且MSCI纳入时点临近，北上资金提前布局，国内MSCI相关基金密集发布，预计将带来资金流入。此外，中美贸易谈判进入时间窗口，负面情绪逐渐消化，经济数据维持韧性，市场风格开始向价值蓝筹板块倾斜。

主要观点

1. 市场机会与风险

• 五月以来市场有所回升，前期影响股市的负面因素有所纠偏。
• 市场估值处于低位，具备配置价值。
• MSCI纳入时点临近，关注其对市场结构和资金流入的影响。
• 贸易战未引发明显波动，后续谈判进展值得关注。

2. 行业配置建议

• 成长股：聚焦新经济方向的优质“新蓝筹”，如新技术、新产业、新业态、新模式相关行业。
• 周期股：关注预期差修复的结构性机会，如油气类资产、油服行业、煤化工及电力行业。
• 价值蓝筹板块：金融开放步伐加快，部分优质价值龙头估值合理，有望迎来配置窗口，建议关注金融、食品饮料、家电、医药生物等行业。

行业比较分析

一、中观数据跟踪

上游行业

• 煤炭：价格走弱，库存持续下降，但仍在高位；需求上升。
• 原油：价格上升，库存持续下降，产量下降。
• 有色：价格走势分化，黄金、白银价格回升，铜、锌价格上涨，铝价回落；库存下降。

中游行业

• 钢铁：钢价持续回升，5月以来小幅回落；库存下降，高炉开工率回升。
• 水泥：价格整体上升，区域表现分化；全国水泥价格指数上升。
• 工程机械：3月产量回升，挖掘机和工业机器人销量均增长。
• 电力：全社会用电量累计同比略有下降，发电耗煤量下降。

下游行业

• 房地产：商品房成交量回落，新开工和销售面积回升。
• 汽车：销量回升，SUV型乘用车更受欢迎。
• 零售：社会消费品零售总额回升，粮油食品、服装、家电类零售表现较好。
• 白酒：产量回升，价格高位趋稳。
• 家电：家用空调销量大幅回升，其他家电销量稳定。
• 医药：维生素价格持续下降，中药价格稳中有升。
• 农产品：批发价格指数走弱，粮油价格略有回升，猪肉价格稳中有降，白条鸡和鸡蛋价格基本稳定。

二、估值数据跟踪

一级行业估值

• 估值偏低：银行、建筑装饰、黑色金属、采掘、交通运输、房地产、非银金融。
• 估值偏高：计算机、通信、有色金属、餐饮旅游、食品饮料、电子元器件、医药生物。

二级行业估值

• 市盈率偏低：钢铁、互联网传媒、视听器材、造纸、化学制品、金属新材料、园林工程、农产品加工、信托、电子制造。
• 市盈率偏高：采掘服务、其他交运设备、服装、机场、医疗服务、生物制品、计算机设备、饮料制造、通信运营、白色家电。

估值变化

• 相对4月27日，行业估值增加较多的是电子元器件、轻工制造、非银金融。
• 行业估值下降较多的是黑色金属、银行、交通运输、计算机。

结论

行业估值分化明显，传媒、农林牧渔、房地产、电气设备等处于历史相对低位，食品饮料、家用电器等处于历史相对高位。当前市场风格逐渐向价值蓝筹倾斜，建议关注估值合理、业绩稳定的行业龙头，同时留意MSCI纳入带来的资金流入及行业结构性机会。

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