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暂不看空，静观其变 —— 东方财富证券闵立政策略分析总结

核心内容概览

市场总体判断

• 当前市场整体向好，风险偏好回升，行情持续上涨。
• 人民币贬值尚未对市场产生明显影响，经济好转短期内难以证伪。
• 但市场仍面临较多不确定性，需保持警惕。

主要观点

1. 宏观经济与政策

• 美国经济数据超预期，12月加息概率大增，美元走强。
• 国内经济仍处于良性阶段，基建、房地产带动企业盈利改善。
• 房地产调控持续从严，对市场影响逐步显现，基建难以完全对冲。
• 通胀压力上升，央行可能在极端情况下收紧货币政策。
• 供给侧改革尚未完成，防止资产泡沫和金融风险仍是政策重点。

2. 资金流动与市场风格

• 杠杆资金持续净流入，融资余额站上9500亿元。
• 海外资金沪港通净流入增加，但深港通尚未正式开通。
• 个人投资者资金净流出，但交易账户和持仓账户数量上升。
• 市场风格偏向大盘蓝筹，如银行、家电、金融等。
• 创业板和中小板出现补涨迹象，但整体估值偏高。

3. 外围风险与不确定性

• 美国大选后政策不确定性增加，可能影响全球市场。
• 地缘政治风险上升，如意大利公投、多国选举等。
• 人民币贬值压力持续，需防范输入性通胀。
• 市场可能面临解禁压力，12月解禁额度大幅增加。

关键信息

人民币汇率

• 离岸人民币一度跌破6.96，但在岸人民币跌破6.92。
• 中国央行强化人民币处于区间波动预期，防止贬值通道形成。
• 人民币贬值未明显影响市场，短期难以判断调整是否到位。

资金流动

• 产业资金：大股东净增持增加，IPO加速但募资额未明显变化。
• 杠杆资金：融资余额回升至9566亿元，为2月份以来新高。
• 海外资金：沪股通净流入51.63亿元，港股通净流入44.52亿元。
• 机构资金：股票型基金总体份额增加，混合型基金增长显著。
• 个人资金：净流出297亿元，但交易账户和持仓账户数量上升。

企业盈利与估值

• 基建、房地产、煤炭、钢铁等周期性品种盈利改善。
• 企业盈利数据向好，但估值偏高，市场整体未进入价值区间。
• 沪深300估值处于历史低位，中小板、创业板估值偏高。

配置建议

行业配置

• 银行：受益于供给侧改革和债转股，资产质量趋稳。
• 汽车：消费平稳，SUV和新能源汽车为亮点。
• 零售：受益于房地产价格上涨，物业持有公司价值有望重估。

主题配置

• 国企改革：进入关键期，政策支持力度加大。
• PPP模式：成为稳增长主力，相关企业受益。

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风险提示

1. 外围不确定性风险：美国大选后政策变化可能影响全球市场。
2. 经济增速回落风险：房地产调控影响逐步显现，基建难以完全对冲。
3. 货币政策收紧风险：通胀压力上升，央行可能收缩流动性。

结论

当前市场在多重利好推动下继续上涨，但需关注房地产调控、货币政策收紧、人民币贬值及外围不确定性等潜在风险。短期来看，市场仍具备上涨动力，但中长期需谨慎对待。建议投资者关注银行、汽车、零售等低估值、稳增长板块，以及国企改革和PPP模式等主题，同时防范可能的系统性风险。