20220227-德邦证券-德邦金融产品系列研究之三_市场波动渐增_银行防御价值凸显_18页_1mb

报告摘要

本报告围绕银行行业基本面优化、中证800银行指数的特性以及富国中证800银行ETF的投资价值展开分析，重点强调银行板块在宏观经济探底时期的防御属性和配置机会。

净息差企稳，利润修复可期：我国商业银行净息差近年来保持稳定，农村商业银行净息差从2019年开始下滑，但2021年以来企稳回升。预计未来存款准备金率仍有下降空间，贷款利率下行将趋缓，政策端会呵护银行业利润，大幅下行的可能性不大。
拨备覆盖率充足，信用风险可控：大型商业银行拨备覆盖率普遍高于150%标准，不良贷款余额与比例走势企稳，信用风险逐步降低。
宏观经济探底，银行防御属性凸显：我国宏观经济自去年三季度进入下行周期，预计将在2022年一季度至三季度间回暖。银行板块在此期间具备防御优势，并能受益于宏观经济复苏带来的贷款需求增长。
中证800银行指数性价比高：指数成分股集中度高，前10大重仓股占比达69.85%，市值规模达5.80万亿。指数PE和PB分位数处于历史低位，配置机会明显。2023年预计净利润将上升至2.23万亿元，EPS将提升至2.93元，市盈率将下降至4.56。
富国中证800银行ETF值得关注：该ETF紧密跟踪中证800银行指数，具有较低的跟踪偏离度和跟踪误差，管理费0.50%，托管费0.10%。近两年内业绩表现良好，跑赢沪深300和中证银行指数。

净息差情况：
- 商业银行净息差基本维持在2%以上。
- 农村商业银行净息差从2019年开始下滑，但2021年以来企稳回升。
- 存款准备金率仍有下行空间，政策端支持银行业利润。
拨备覆盖率：
- 大型商业银行拨备覆盖率239.22%，股份制银行206.31%，商业银行188.71%。
- 农商行拨备覆盖率129.48%，处于银保监会标准上限。
不良贷款情况：
- 商业银行不良贷款余额与比例走势企稳，信用风险逐步降低。
- 国有商业银行和股份制商业银行不良比例下降明显，农商行不良比例略有上升但仍在可控范围内。
宏观经济影响：
- 银行板块在经济下行周期中具备防御属性，预计2022年一季度至三季度开始回暖。
- 银行股息率居首，达4.61%，市净率破1，配置安全边际较高。

指数介绍：
- 中证800银行指数（H30022.SZ）发布于2012年12月21日，以2004年12月31日为基期，以1000点为基点。
- 指数成分股覆盖A股主要银行公司，包含国有大型银行、股份制银行、城商行和农商行。
成分股分布：
- 前10大重仓股占比达69.85%，市值达5.80万亿。
- 成分股市值分布广泛，从108.91亿元到16608.53亿元。
重仓股表现：
- 招商银行、兴业银行、工商银行、宁波银行、平安银行等前五大重仓股归母净利润和ROE均有所恢复。
- 不良贷款余额和比例保持稳定，显示基本面扎实。
估值分析：
- 当前中证800银行指数PB为0.64，PE-TTM为5.37，显著低于主流宽基指数。
- 指数PE和PB分位数处于历史低位，配置性价比凸显。
风险收益指标：
- 中证800银行指数年化收益率优于上证50和沪深300。
- 在近一年市场调整中，其表现优于其他宽基指数，波动率略高但风险调整后收益表现更好。

基金基本信息：
- 基金名称：富国中证800银行交易型开放式指数证券投资基金。
- 简称：富国中证800银行ETF。
- 场内简称：银行ETF。
- 场内代码：159887.SZ。
- 基金经理：王乐乐。
- 基金托管人：招商银行股份有限公司。
- 标的指数：中证800银行指数。
- 投资目标：紧密跟踪中证800银行指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。
- 管理费：0.50%，托管费：0.10%。
基金表现：
- 成立两年内表现良好，跑赢沪深300和中证银行指数。
- 超额收益明显，适合关注银行板块的投资者。