20230312-中国银河-量化转债周报_转股溢价率稳定_转债表现出防御属性_16页_896kb

金融工程定期报告总结（2023年03月12日）

核心内容

本周（2023.3.6-2023.3.10）转债市场整体表现优于中证全指，中证转债下跌 $1.20%$，而中证全指下跌 $3.26%$。转债市场呈现防御属性，平均价格为122.61元，分位值为 $84.34%$，处于2018年至今的历史较高水平，百元溢价率为 $25.38%$，同比略有下降。

主要观点

• 市场整体表现：转债市场整体表现优于股票市场，显示其防御性优势。
• 板块表现：环保工程、新基建、绿电、医药和芯片板块跌幅较小，分别为 $-0.69%$、$-0.51%$、$-0.54%$、$-0.57%$ 和 $-0.62%$，而传统制造、汽车零部件和银行/证券板块跌幅较大，分别为 $-1.22%$、$-1.24%$ 和 $-1.05%$。
• 因子表现：防御性因子和低估值因子表现突出，而复合因子在市场持续下行中收益小幅下滑。
• 策略表现：本周“固收 $^+$”组合净值上涨 $0.6%$，组合仓位调整至 $34.7%$，平均价格为132.36元。持仓转债平均实现 $-1.05%$ 的负收益，但整体优于中证转债和中证全指。

关键信息

一、转债市场变化

• 发行情况：本周新发行两只转债，新上市一只转债，一只转债完成赎回。
• 发行节奏：证监会核准节奏加快，后续新券供给速度有望继续增加。
• 市场活跃度：本周市场活跃表现明显收缩，高平价转债回落幅度较大，显示市场整体较为谨慎。
• 存量情况：存量可转债共478只，余额为8318.24亿元，较上周小幅提升。

二、估值变化及板块特征

• 市场估值：转债平均价格处于历史较高水平，百元溢价率 $25.38%$，略有下降。
• 板块估值：
  • 表现较好板块：环保工程（$-0.69%$）、新基建（$-0.51%$）、绿电（$-0.54%$）、医药（$-0.57%$）、芯片（$-0.62%$）。
  • 表现较差板块：传统制造（$-1.22%$）、汽车零部件（$-1.24%$）、银行/证券（$-1.05%$）。
• 基本面变化：
  • 锂电池板块：锂价持续下跌，碳酸锂均价为32.6万元/吨，环比下降 $4.5%$；氢氧化锂均价为38万元/吨，环比下降 $3.3%$。
  • 芯片板块：半导体景气指数略有下降，环比下降 $1.3%$。
  • 绿电板块：光伏价格指数（SPI）环比上涨 $2.3%$，有望缓慢恢复。

三、转债策略表现

• 持仓情况：持仓转债分布在剩余期限1至5.91年之间，平均转股溢价率低于1，具有合理的风险收益比。
• 因子表现：
  • 防御性因子：表现明显优于市场，投资者偏好防御性强、低估值的转债。
  • 低估值因子：同样表现出良好的防御性。
  • 复合因子：虽然防御性较强，但收益小幅下滑。
• 持仓分布：主要集中在新基建、医药、芯片、新材料等板块，这些板块具有较高的市场需求和溢价。

四、市场及交易信息

• 大宗交易：本周深交所大宗交易规模为约18859.52亿元，折价率分化度较高。
• 交易情况：部分转债如润禾转债、英力转债等出现大宗交易，折价率在 $6.54%$ 至 $84.92%$ 之间。

风险因素

• 历史数据外推风险：历史数据不能外推，本文仅以统计数据及模拟测算提供判断依据，不代表投资建议。
• 市场波动风险：市场持续下行可能导致转债收益波动，需关注高溢价率转债的强赎风险。

其他信息

• 分析师：马普凡，拥有十二年量化研究经验。
• 相关研究：包括转债在“固收 $^+$”产品中的重要作用及转债新规下的定价模型更新。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对因此产生的损失负责。

附录

• 图表目录：包含多个图表，如转债市场规模变化、板块估值变化、转债策略表现等。
• 表格目录：包括本周新发行转债列表、新上市转债列表、尚未确定上市日转债列表、转债策略持仓情况等。

联系信息

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