金融产品系列研究之三：市场波动渐增，银行防御价值凸显-20220227-德邦证券-18页_1mb

金融产品专题总结

核心内容

本报告围绕银行行业基本面优化与投资价值展开分析，重点介绍了中证800银行指数的表现及配置价值，并建议关注富国中证800银行ETF。通过深入探讨净息差、拨备覆盖率、宏观经济影响及指数估值等多方面因素，报告为投资者提供了关于银行板块的配置建议。

主要观点

1. 基本面优化，行业前景广阔

• 净息差逐渐企稳，利润增速修复可期：我国商业银行净息差基本维持在2%以上，农村商业银行净息差自2019年以来已企稳回升，预计政策端将继续支持银行业利润稳定，大幅下行可能性较小。
• 计提充足拨备，信用风险稳定：大型商业银行拨备覆盖率普遍高于150%标准，不良贷款余额与比例走势企稳，信用风险逐步降低。
• 宏观经济探底，银行板块防御属性凸显：我国宏观经济自去年第三季度进入下行周期，预计将在2022年一季度至三季度间回暖。在此期间，银行板块具备良好的防御属性，并有望受益于宏观经济复苏带来的贷款需求增长。

2. 中证800银行指数分析

• 指数选样合理，成分股基本面强劲：中证800银行指数成分股覆盖了主要A股上市银行，集中度高，前十大重仓股占比达69.85%，市值规模达5.80万亿元。前五大重仓股归母净利润（TTM）均有所增长，不良贷款余额与比例保持稳定。
• 估值处于历史低位，性价比凸显：当前中证800银行指数的市净率（PB）仅为0.64，PE-TTM为5.37，均显著低于主流宽基指数。其PE和PB分位数分别位于近一年的17.28%和16.87%，显示估值处于历史低位，配置机会明显。
• 风险收益指标优于主流指数：尽管近一年指数波动率略高于上证50和沪深300，但其Sharpe、Terynor和Calmar指标均优于其他宽基指数，最大回撤幅度也小于上证50，凸显其防御属性和稳健收益。

3. 建议关注富国中证800银行ETF

• ETF产品介绍：富国中证800银行ETF（代码：159887.SZ）紧密跟踪中证800银行指数，追求最小化跟踪偏离度和跟踪误差。其管理费为0.50%，托管费为0.10%。
• 业绩表现良好：该ETF在成立近两年内表现优异，跑赢业绩基准及沪深300，体现出良好的跟踪能力和超额收益潜力。

关键信息

• 净息差：大型商业银行净息差高于150%标准，农村商业银行拨备覆盖率处于银保监会中小银行区间上限。
• 不良贷款：不良贷款余额与比例走势企稳，国有银行与股份制银行表现优于城商行与农商行。
• 估值水平：中证800银行指数PB为0.64，PE-TTM为5.37，远低于上证50和沪深300。
• 指数收益：基期以来年化收益率高于上证50和沪深300，且在市场调整中表现优于其他指数。
• 未来预测：Wind分析师预测，2023年中证800银行指数上市公司净利润将增长至2.23万亿元，EPS将升至2.93元，市盈率将降至4.56。
• 公募配置趋势：公募基金对银行业配置市值持续上升，但标准行业配置比例下降，反映银行业增长潜力优于其他行业。

风险提示

• 疫情反复超预期风险
• 宏观经济波动风险
• 央行超预期放款货币政策及银行业向实体经济让利可能造成盈利下滑风险

总结

银行板块在当前宏观经济环境下展现出较强的防御属性与投资价值，其基本面持续优化，估值处于历史低位，风险收益指标优于主流宽基指数。中证800银行指数作为反映银行行业表现的代表性指数，具备良好的跟踪性和配置性价比，建议关注相关ETF产品，如富国中证800银行ETF，以获取稳定收益并分散市场风险。