20240723-中国银河-7月LPR下调点评_LPR和OMO同步调降_货币政策框架优化_5页_1mb
报告摘要
LPR和OMO同步调降，货币政策框架优化
核心内容
2024年7月22日，1年期LPR和5年期以上LPR均下调10个基点（BP），同时7天逆回购利率也下调10BP。此次调降标志着货币政策框架进一步优化，更加注重价格型调控，推动利率市场化改革。
主要观点
- 降息符合预期：此次LPR下调基本符合市场预期，主要基于经济增速放缓、社融信贷减少、融资需求疲软等现实因素。此外，三中全会提出的“实现全年经济社会发展目标”以及美联储降息预期增强，也为降息创造了空间。
- 优化货币政策调控框架：此次调整进一步淡化数量目标，强化价格型调控，推动LPR与OMO利率同步下调，逐步以短期操作利率作为政策利率锚点，同时推动LPR与MLF脱钩，以更好地反映市场实际利率水平。
- 对银行净息差影响可控：LPR下调对上市银行净息差的拖累预计为-5.7BP，而4月叫停手工补息对国有行和股份行净息差的提振为5BP左右，基本实现对冲。此外，存款重定价有助于缓解息差压力，释放利率市场化改革红利。
关键信息
LPR下调对银行净息差的影响
| 证券名称 | 类型 | 贷款规模（亿元） | 影响贷款利息收入（亿元） | 生息资产平均余额（亿元） | 影响2025E净息差（BP） |
|---|---|---|---|---|---|
| 工商银行 | 国有行 | 247,988.25 | -247.99 | 406,760.19 | -6.10 |
| 建设银行 | 国有行 | 227,061.95 | -227.06 | 362,043.29 | -6.27 |
| 农业银行 | 国有行 | 212,535.22 | -212.54 | 358,409.08 | -5.93 |
| 中国银行 | 国有行 | 191,956.30 | -191.96 | 292,664.53 | -6.56 |
| 邮储银行 | 国有行 | 76,847.19 | -76.85 | 139,950.00 | -5.49 |
| 招商银行 | 股份行 | 60,377.38 | -60.38 | 99,877.96 | -6.05 |
| 兴业银行 | 股份行 | 51,411.86 | -51.41 | 86,881.73 | -5.92 |
| 中信银行 | 股份行 | 49,809.96 | -49.81 | 80,467.13 | -6.19 |
| 浦发银行 | 股份行 | 47,068.21 | -47.07 | 77,873.47 | -6.04 |
| 民生银行 | 股份行 | 41,072.98 | -41.07 | 70,290.58 | -5.84 |
| 光大银行 | 股份行 | 36,784.56 | -36.78 | 61,651.45 | -5.97 |
| 平安银行 | 股份行 | 31,927.10 | -31.93 | 49,660.63 | -6.43 |
| 华夏银行 | 股份行 | 22,127.96 | -22.13 | 38,755.01 | -5.71 |
| 浙商银行 | 股份行 | 16,048.62 | -16.05 | 26,479.64 | -6.06 |
| 北京银行 | 城商行 | 18,718.98 | -18.72 | 32,724.84 | -5.72 |
| 江苏银行 | 城商行 | 16,704.30 | -16.70 | 28,982.74 | -5.76 |
| 成都银行 | 城商行 | 6,241.11 | -6.24 | 9,765.60 | -6.39 |
| 常熟银行 | 农商行 | 2,094.61 | -2.09 | 3,015.55 | -6.95 |
叫停手工补息对银行的影响
| 银行名称 | 活期存款利率自律上限 | 通知存款利率上限 | 协议存款利率上限 | 活期存款利率假设 | 类活期存款利率假设 | 超自律类活期存款规模（亿元） | 整改对计息负债成本的影响（BP） | 整改对NIM的影响（BP） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中国银行 | 0.45% | 1.25% | 1.45% | 0.33% | 2.00% | 31647.07 | -7.71 | 7.03 |
| 农业银行 | 0.45% | 1.25% | 1.45% | 0.33% | 2.00% | 26782.62 | -5.24 | 4.86 |
| 工商银行 | 0.45% | 1.25% | 1.45% | 0.33% | 2.00% | 43100.64 | -7.63 | 6.89 |
| 建设银行 | 0.45% | 1.25% | 1.45% | 0.33% | 2.00% | 39947.33 | -8.02 | 7.17 |
| 邮储银行 | 0.45% | 1.35% | 1.55% | 0.33% | 2.00% | 5944.99 | -2.37 | 2.34 |
| 招商银行 | 0.55% | 1.35% | 1.55% | 0.38% | 2.00% | 14810.24 | -8.74 | 8.16 |
| 兴业银行 | 0.55% | 1.35% | 1.55% | 0.38% | 2.00% | 6786.08 | -4.32 | 4.30 |
| 平安银行 | 0.55% | 1.35% | 1.55% | 0.38% | 2.00% | 4834.39 | -5.50 | 5.35 |
| 光大银行 | 0.55% | 1.35% | 1.55% | 0.38% | 2.00% | 3920.06 | -3.60 | 3.50 |
| 中信银行 | 0.55% | 1.35% | 1.55% | 0.38% | 2.00% | 7605.56 | -5.30 | 5.20 |
| 交通银行 | 0.45% | 1.25% | 1.45% | 0.33% | 2.00% | 10895.32 | -5.86 | 5.52 |
| 民生银行 | 0.55% | 1.35% | 1.55% | 0.38% | 2.00% | 3783.98 | -3.08 | 2.96 |
| 浦发银行 | 0.55% | 1.35% | 1.55% | 0.38% | 2.00% | 5692.01 | -4.07 | 4.02 |
| 样本汇总 | 0.51% | 1.32% | 1.52% | 0.36% | 2.00% | 210695.15 | -5.31 | 5.03 |
投资建议
- 推荐主线：在当前货币政策宽松的背景下，银行板块的配置价值凸显。重点关注两条主线：
- 高股息策略：受益于改革程度较高的国有大行，推荐：工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）。
- 成长性突出的城农商行：推荐：常熟银行（601128）、成都银行（601838）。
风险提示
- 经济不及预期：若经济增长放缓，可能导致资产质量恶化。
- 利率持续下行：若利率进一步下降，可能对银行净息差造成压力。
分析师信息
- 分析师：张一纬
- 职位：银行业分析师
- 教育背景：瑞士圣加仑大学银行与金融硕士
- 工作经历：2016年加入中国银河证券研究院，证券从业8年
- 联系方式：
- 电话：010-8092-7617
- 邮箱：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn
- 分析师登记编码：S0130519010001
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