20240424-开源证券-李宁-02331.HK-港股公司信息更新报告_2024Q1流水符合预期_零售折扣低单改善_3页_388kb

李宁公司投资分析与评估报告摘要

一、投资评级与股价数据

李宁（02331HK）当前港元股价19.880元，2024年4月24日发布投资评级为“买入”，并维持该评级。2024年股价较低点14940港元，较高点59050港元。总市值达513.79亿港元，流通市值相同。

二、财务表现

2024年第一季度业绩

• 李宁大货板块流水实现低段增长，线上表现亮眼，增长率为20-30%；线下销售中单下降，但直营渠道表现优于批发渠道，奥莱渠道是主要驱动力。
• 零售折扣有所改善，预计大众产品及电商产品下沉进一步促进低线市场需求。

盈利预测

• 预计2024至2026年归母净利润分别为334亿、384亿、435亿元，对应每股收益（EPS）为13元、15元、17元，市盈率（PE）分别是140倍、121倍、107倍。

三、渠道与门店发展

渠道结构

• 线上：电商流水增长20—30%，核心平台包括得物、抖音、京东等。
• 线下：门店总数6214家，同比下降26家，直营与批发渠道均有调整，奥莱是增长的主要推动源。

门店调整

• 2024年将继续维持净开店策略，预计直营净关店20家，批发净增100家，童装净增150家。

四、风险提示

市场竞争激化、产品升级与渠道管理不及预期是主要风险因素。

五、关键财务指标（2022A至2026E）