20240424-安信国际证券-李宁-02331.HK-库存恢复健康态势_维持全年业绩指引_4页_576kb

李宁(2331HK)投资分析报告摘要

主要事件与预测：李宁公布2024Q1经营数据，全平台零售流水同比小幅增长，除电商超预期外，整体现金流与市场预期基本一致。维持2024/2025/2026年EPS预测为130/145/159元，目标价283港元，评级“买入”。

渠道分析

• 电商渠道：同比增长20-30%，销量明显超预期。电商平台差异：得物增长超100%，抖音增速超20%。天猫虽速度放缓，但仍是最大销售额平台，占比超三分之一。
• 线下渠道：整体略降，但直营模式表现良好，因其奥莱门店扩张。直营正价店与批发同店表现稳定，但合同增长对批发影响更大。
• 童装业务：受去年基数影响，收入增长单位数，店铺效率稳定。

库存与折扣表现

渠道库存周转4-45个月，处于健康水平。折扣率明显下降，综合折扣达6折高段，渠道库存库龄结构良好。

销售网点与门店

截至一季度末，大货销售网点净减26家，批发和零售网点分别缩减，直营门店增速快于批发。电商渠道快速增长，呈现结构性优势。

投资建议

随着库存水平正常化，公司预计生长将恢复稳健节奏。计划借助巴黎奥运活动提升品牌声量，增强销售。维持“买入”评级，目标价格基于2024年收入增速。

风险提示

包括宏观经济风险、竞争加剧、改革结果不达预期等。