20170913-华泰证券-“匠心制造”系列报告之七：全面屏时代，3D玻璃需求向上_17页_1mb

行业研究报告总结：3D玻璃与智能手机全面屏时代

核心内容

本报告分析了智能手机进入全面屏时代背景下，3D玻璃盖板需求的增长趋势及玻璃加工设备的市场前景。重点探讨了热弯机与精雕机作为关键设备的需求变化、技术挑战与市场空间，同时关注了国产设备厂商的进口替代进程及投资价值。

主要观点

• 全面屏趋势：智能手机行业正逐步进入全面屏时代，3D玻璃、OLED、异形切割成为三大核心需求。
• 3D玻璃需求：预计2017-2021年3D玻璃盖板总需求量为26-42亿片，CAGR为74-89%；市场空间预计为970-1560亿元，CAGR为47-60%。
• 产能与投资：2017年国内3D玻璃年产能预计为165-260KK，仍低于2018年的预估需求（325-568KK），预计2017年新增产线投资将超过200亿元。
• 设备需求：随着3D玻璃加工工艺的升级，热弯机与精雕机需求显著上升，预计2017-2021年热弯机总需求为4,000-6,600台，市场空间为44-72亿元；精雕机新增与更新需求合计45-90亿元。
• 技术挑战：3D玻璃加工需克服曲面成型、抛光、印刷、贴合等工艺难点，其中热弯机在曲面成型中具有不可替代性。
• 国产替代：国内热弯机和精雕机技术逐步成熟，国产设备在性能上不断提升，进口替代趋势明显。
• 设备厂商：建议关注田中精机与智慧松德，两者在3D玻璃加工设备领域具备较强的竞争力和市场前景。

关键信息

3D玻璃市场预测

• 需求量：2017-2021年预计26-42亿片，CAGR 74-89%
• 市场空间：预计970-1560亿元，CAGR 47-60%
• 渗透率：2017年约4%，预计2021年达到65%-75%

玻璃加工设备需求

• 热弯机：预计2017-2021年总需求为4,000-6,600台，市场空间为44-72亿元
• 精雕机：预计2017-2021年总需求为1.1-1.7万台，市场空间为45-90亿元
• 设备升级：精雕机向智能化、柔性化发展，CCD视觉定位和全自动生产线成为趋势

国内产能与投资

• 2017年产能：165-260KK，仍低于2018年需求
• 2017年新增投资：预计超过200亿元，主要用于3D玻璃产线建设

产业链分析

• 产业链上游：玻璃基板生产商、玻璃加工设备制造商（热弯机、精雕机、抛光机等）
• 下游应用：玻璃面板加工厂商、触摸屏厂商、手机品牌商（如苹果、三星等）

设备厂商核心竞争力

• 资金优势：具备充足资金支持大规模投资和研发
• 研发能力：能够持续推出高精度、高稳定性的设备
• 客户质量：与大客户绑定，提升市场占有率与产品稳定性

关键企业分析

田中精机

• 业务布局：拟整体收购远洋翔瑞，切入热弯机领域
• 业绩表现：2017年上半年营业收入2.36亿元（YoY+347%），归母净利润1,513万元（YoY+319%）
• 毛利率与净利率：2017H1毛利率41.26%，净利率13.68%
• 精雕机业务：收入1.46亿元（YoY+62%），毛利率44.39%

智慧松德

• 转型方向：剥离印刷业务，全面转型3C自动化业务
• 业务板块：玻璃精雕机、金属高速攻牙钻孔机、工业机器人本体
• 业绩表现：2017年上半年营业收入2.5亿元（YoY+8.55%），归母净利润5,061万元（YoY+8.01%）
• 毛利率与净利率：2017H1毛利率31%，净利率20%
• 自动化业务：3C自动化生产线收入占比57%，成为主要业绩来源

风险提示

1. 3D玻璃应用推广不及预期
2. 国产设备研发进度滞后，影响进入手机龙头供应商体系
3. 玻璃加工企业经营不利，可能导致订单需求下降

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