2017-3D玻璃产业链深度研究：3D玻璃加工设备进入景气向上期（22页）华泰证券_23页_2mb

3D玻璃加工设备行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告主要聚焦于3D玻璃加工设备行业，分析其在智能手机技术升级背景下迎来的发展机遇。随着OLED和无线充电技术的普及，3D曲面玻璃成为中高端智能手机的主流选择，推动了热弯机和精雕机等关键设备的需求增长。报告预测，到2020年，3D玻璃盖板年需求量将达到6-14亿片，设备市场空间预计在50-76亿元之间。

主要观点

1. 技术升级推动3D玻璃发展

• OLED与无线充电技术：OLED的柔性特性与3D玻璃贴合技术结合，成为凸显产品优势的关键。
• 3D玻璃优势：相比金属，3D玻璃能减少信号干扰，提升用户体验，尤其适合5G、NFC等通信技术的发展。
• 成本与良率：随着加工工艺进步，3D玻璃成品率提升，成本下降，未来有望向中端机型渗透。

2. 关键设备：热弯机与精雕机

• 热弯机：是3D玻璃成型的核心设备，技术壁垒高，对机台设计、温度控制和模具材料要求严格。预计2020年热弯机市场需求为2100-4700台，对应市场空间21-47亿元。
• 精雕机：向智能化和柔性化发展，具备高精度和高稳定性，未来市场需求约为1.5万台，市场空间约29亿元。

3. 行业趋势

• 进口替代加速：热弯机国产化趋势明显，为国内设备制造商带来机遇。
• 设备厂商集中度提升：随着下游客户集中度提高，设备厂商也开始集中化发展。
• 投资机会：3D玻璃应用扩大，推动设备厂商加大投资，行业进入景气周期。

关键信息

3D玻璃应用情况

• 主要应用领域：智能手机（尤其是中高端机型）、可穿戴设备、VR设备。
• 市场渗透率：预计2020年3D玻璃在智能手机领域的渗透率将达到23%-54%。
• iPhone8影响：苹果iPhone8预计使用双面3D玻璃，将带动3D玻璃需求约1.5-2亿片。

3D玻璃加工设备需求预测

• 2020年热弯机需求：预计新增数量为1800-4000台，累计数量为2100-4700台，市场空间21-47亿元。
• 2020年精雕机需求：预计累计数量约1.5万台，市场空间约29亿元。
• 设备成本与良率：热弯机需缩短加工时间至40秒，良率提升至90%，以满足批量生产需求。

3D玻璃产业链

• 上游：玻璃基板生产商、加工设备制造商（热弯机、精雕机、抛光机等）。
• 中游：玻璃面板加工厂商（如蓝思科技、伯恩光学）。
• 下游：触摸屏模组厂商（如三星、苹果等）。

上市公司分析

1. 田中精机

• 主营业务：自动化系统集成方案提供商，主要产品为数控自动化绕线设备。
• 收购远洋翔瑞：切入3D玻璃热弯机领域，热弯机处于试机阶段，具备进口替代潜力。
• 客户资源：与伟创力、库柏工业等知名企业合作，主要客户包括智胜光学、瑞必达科技。
• 股权结构：实际控制人持股比例合计64.64%，股权高度集中。
• 业绩情况：受下游需求影响，近年业绩下滑，但2016年第三季度订单增长37%，预计2017-2018年有望反弹。

2. 智慧松德

• 主营业务：凹版印刷设备制造商，2014年收购大宇精雕，进入3C自动化领域。
• 3C自动化业务：主要产品包括玻璃精雕机、金属高速攻牙钻孔机等，提供整体解决方案。
• 军工业务：2016年拟收购富江机械，切入军工业务，具备二级保密资质。
• 股权结构：实际控制人持股39.72%，股权相对集中。
• 业绩情况：传统印刷业务下滑，3C自动化业务成为主要增长点，2016年前三季度收入2.92亿元，净利润0.48亿元。

3. 劲胜精密

• 主营业务：钻攻中心机、模具加工中心机等，子公司创世纪涉足精雕机领域。
• 客户资源：主要客户包括欧菲光、蓝思科技。
• 市场定位：精雕机领域具备一定竞争力，未来有望拓展至3D玻璃加工设备。

风险提示

• 3D玻璃应用不及预期：若3D玻璃在智能手机中应用推广不及预期，将影响设备需求。
• 技术升级滞后：若热弯机和精雕机研发进度滞后，将影响厂商进入苹果、三星等高端品牌供应链。
• 核心客户经营风险：若主要客户如苹果、三星等经营不利，可能导致订单需求下降。

评级与投资建议

• 行业评级：增持，认为3D玻璃应用将推动设备厂商投资机会。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越沪深300指数20%以上。
  • 增持：股价超越沪深300指数5%-20%。
  • 中性：股价与沪深300指数基本持平。
  • 减持：股价弱于沪深300指数5%-20%。
  • 卖出：股价弱于沪深300指数20%以上。

图表目录

• 图表1：3D曲面玻璃逐渐成为中高端手机的标配
• 图表2：索尼、诺基亚、谷歌、摩托罗拉、三星的无线充电方案
• 图表3：玻璃材质背板无电磁屏蔽，更适合复杂的通信信号传输（5G、无线充电、NFC等）
• 图表4：金属机壳的白色带状区域略显突兀，玻璃背板可使外观更加一致化
• 图表5：手机背板四种材料（玻璃、陶瓷、塑料、金属）成本对比
• 图表6：3D曲面玻璃生产过程中的四大工艺挑战
• 图表7：2D、2.5D、3D玻璃生产工艺区别
• 图表8：3D曲面玻璃生产工艺环节设备及操作解析
• 图表9：热弯工艺流程
• 图表10：全自动精密热弯机
• 图表11：采用不同工作站数量的热弯机
• 图表12：热弯机采用石墨模具替代金属材质模具
• 图表13：精雕机发展阶段
• 图表14：传统的玻璃精雕机包括单轴、双轴、六轴产品
• 图表15：CCD视觉定位玻璃精雕机
• 图表16：全自动玻璃精雕机
• 图表17：2012-2020年全球智能手机出货量及测算
• 图表18：2016/2020年智能设备出货量比例测算
• 图表19：目前已使用/计划使用3D玻璃盖板的智能手机型号
• 图表20：2015年各品牌手机出货量占比
• 图表21：2016-2020年3D玻璃盖板需求量和渗透率变化情况
• 图表22：2011-2019年每年9月公布iPhone出货量及测算
• 图表23：各型号iPhone出货量测算
• 图表24：金属中框+双2.5D玻璃的苹果手机结构示意图
• 图表25：金属中框+双3D玻璃的苹果手机结构示意图
• 图表26：国内主要加工厂商开始投资3D玻璃生产线
• 图表27：2016-2020年热弯机新增数量及累计数量预测
• 图表28：2016-2020年用于3D玻璃加工的精雕机累计数量及市场空间
• 图表29：2016-2021年3D热弯机、玻璃精雕机、3D抛光机价格变化趋势
• 图表30：3D玻璃产业链
• 图表31：热弯机、精雕机设备厂商基本情况
• 图表32：重点关注标的估值
• 图表33：田中精机业务板块的主要产品（包括拟收购的远洋翔瑞）
• 图表34：田中精机历年营业收入及增速
• 图表35：田中精机历年归母净利润及增速
• 图表36：田中精机毛利率与净利率变化
• 图表37：田中精机营收以数控自动化标准机和非标准机为主
• 图表38：田中精机股权结构（2016年中报）
• 图表39：智慧松德业务板块的主要产品
• 图表40：智慧松德历年营业收入及增速
• 图表41：智慧松德历年归母净利润及增速
• 图表42：智慧松德毛利率与净利率变化
• 图表43：机器人生产线及专用自动化设备收入占比增加
• 图表44：智慧松德股权结构（2016年中报）

总结

本报告指出，3D玻璃在智能手机领域的发展将带动热弯机和精雕机等设备需求增长，预计2020年设备市场空间达50-76亿元。田中精机、智慧松德、劲胜精密是具备竞争力的上市公司，值得关注。设备厂商需绑定大客户，提升技术研发和生产能力，以应对行业竞争。行业面临的主要风险包括3D玻璃应用不及预期、技术升级滞后及核心客户经营风险。整体来看，3D玻璃加工设备行业前景广阔，具备较高的投资价值。