深度报告-20210416-东吴证券-大族激光-002008.SZ-本土激光设备龙头将充分受益行业复苏_34页_3mb

大族激光行业分析总结

核心内容

大族激光是国内激光设备行业的领军企业，成立于1996年，通过内生与外延方式不断拓展业务，覆盖消费电子、PCB、LED、新能源、显示面板、半导体及光伏等多个领域。公司2020年实现营业收入119.42亿元，同比增长24.89%，归母净利润9.79亿元，同比增长52.43%，标志着公司业绩拐点的到来。

主要观点

1. 业绩回暖：受消费电子和PCB行业景气度提升影响，2020年公司业绩显著回暖，毛利率回升至40.11%，净利率达到8.32%，盈利水平修复明显。
2. 行业复苏与增长：国内制造业持续复苏，推动激光设备行业进入新一轮高增长周期，激光加工渗透率不断提升，应用场景不断拓展。
3. 业务增长动力强劲：公司各项业务均处于上升周期，尤其在消费电子、PCB和新能源领域表现突出，受益于5G换机潮、PCB产能转移和动力电池扩产。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021E：归母净利润17.67亿元，对应P/E为25倍
• 2022E：归母净利润21.55亿元，对应P/E为21倍
• 2023E：归母净利润25.83亿元，对应P/E为17倍

市场数据

• 收盘价：41.49元
• 一年最低/最高价：27.29/53.20元
• 市净率：4.54倍
• 流通A股市值：41245.28亿元

基础数据

• 每股净资产：9.13元
• 资产负债率：52.69%
• 总股本：1067.07百万股
• 流通A股：994.10百万股

业务分析

消费电子业务

• 公司自2009年切入苹果供应链，成为其一供，受益于5G换机潮和海外建厂，消费电子业务持续快速增长。
• 2020年公司小功率激光设备业务营收增长与苹果业绩呈明显联动关系，预计2021年仍将受益于苹果资本开支的提升。

PCB业务

• 全球PCB产能向大陆转移，推动PCB行业景气度上行，公司作为全球PCB设备产品线最为齐全的企业之一，受益显著。
• 2020年公司PCB设备营收同比增长70.83%，毛利率提升至36.63%，盈利能力持续增强。
• 高多层板和HDI等高端产品带动激光钻机和LDI曝光机需求，公司已推出相关设备并获得客户认可。

新能源业务

• 公司已成功切入宁德时代产业链，2020年中标11.94亿元锂电池生产设备。
• 随着动力电池扩产，公司预计在短中期释放千亿级锂电设备订单，新能源业务有望加速成长。

技术与研发

• 公司研发投入持续增长，2015-2020年研发支出CAGR达23.28%，2020年研发费用率10.20%，高于行业竞争对手。
• 研发人员占比达34%，形成涵盖激光光源、直线电机、计算机软件、机械控制和自动化系统集成的复合研发团队。
• 公司已实现激光器自主化，小功率激光器自产比例超50%，并持续推进高功率超快激光器等核心器件的研发。

风险提示

• 制造业投资增速不及预期
• 5G换机需求不及预期
• PCB扩产不及预期
• 大功率激光设备持续大幅降价

投资建议

公司作为国内激光设备行业龙头，在制造业复苏和行业高增长周期下，业绩有望持续快速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。