20170603-天风证券-国防军工行业研究周报_估值进入历史中部区域__警惕板块分化表现_维持白马与权重企稳回升观点_19页_594kb

国防军工行业研究报告总结

核心内容

本报告围绕国防军工行业，重点分析了军工板块的估值变化、板块分化、混改进程、军民融合发展趋势以及海空装备投资主线等。报告指出军工板块估值已进入历史中部区域，虽然存在下行风险，但基本面支撑下，超跌白马与权重股有望企稳回升。此外，军工混改与科研院所改制成为二季度投资主线，同时，海空装备与国防信息化是全年投资重点。

主要观点

1. 估值分析：

   • 中信军工指数PE-TTM降至74倍，处于历史中部区域。
   • 板块存在下探风险，个股表现将出现分化。
   • 重点关注PE/PS已触及历史底部的白马股和权重股，如中直股份、航天电子、国睿科技、中航飞机、航发动力、中国卫星等。

2. 混改与科研院所改制：

   • 军工混改持续推进，第二、第三批试点正在加快审批。
   • 推荐提前布局混改试点单位及科研院所改制标的，如航天电子、内蒙一机、中船防务、中国动力、湘电股份等。
   • 航天系、兵器系、船舶系混改进度较快，重点关注其下属上市公司。

3. 海空装备投资主线：

   • 航空装备：C919首飞、蛟龙AG600首滑，标志着大飞机产业进入加速阶段。
   • 航母作战群建设成为未来十年的重要投资逻辑，舰载机市场空间巨大。
   • 推荐关注中航黑豹、中直股份、中船防务、中国动力、湘电股份等。

4. 军工板块复苏预期：

   • 军工板块年初至今下跌17.16%，但基本面持续向好。
   • 2016年收入、净利分别增长13%、68%，毛利率和净利率均上升，板块进入高景气增长周期。
   • 军改影响将在年内结束，板块复苏具备基本面支撑。

关键信息

重点跟踪公司

• 军工核心股：中航黑豹、航天发展、中国动力、湘电股份、中船防务、航天电子、国睿科技
• 民参军重点股：新研股份、航新科技、雷科防务、泰豪科技、欧比特
• 本月金股组合：航新科技、航天电子、中直股份、国睿科技、四创电子

重要事件与趋势

• C919首飞与AG600首滑：标志着我国大飞机产业取得重大进展，相关产业链迎来利好。
• 国产航母下水：预计未来10年将建4个航母战斗群，带动舰载机和相关配套市场。
• 朝核问题升级：地区局势紧张，军事装备列装需求上升，军工投入将加大。
• 美国军费增长：特朗普政府宣布军费上涨10%，结束五年下降趋势，可能引发新一轮军备竞赛。

船舶行业分析

• 南北船合并预期：关注北船科研院所资产证券化和南船主机厂注入带来的投资机会。
• 中国动力：作为船舶动力系统寡头，具备明确的资产注入预期，推荐关注。
• 中船防务：作为航母作战群总装平台，资产注入后业绩有望提升。

航天产业分析

• 航天五院证券化：明确资产证券化方向，推动军民融合与技术转化。
• 航天电子：作为唯一混改试点单位，业绩增长强劲，未来具备资产注入预期。
• 航天发展：业绩承诺超预期，拥有38亿现金，推荐关注其混改与资产证券化机会。

军工电子与信息化

• 国睿科技：雷达产业龙头，受益国防信息化发展，备考市值对应PE较低。
• 航新科技：航空检测设备龙头，市场空间广阔，关注其股权激励与业绩增长。

投资建议

1. 关注混改与资产证券化：推荐提前布局科研院所改制与混改试点企业，如航天电子、内蒙一机、中船防务、中国动力等。
2. 海空装备与国防信息化：重点关注航母作战群、大飞机产业链、舰载机、雷达系统等，推荐中直股份、中航黑豹、国睿科技、航天电子等。
3. 超跌白马股机会：关注估值已触底的白马股，如中直股份、航天电子、国睿科技等，其具备较高的基本面支撑和市场反弹潜力。
4. 军工材料与设备：关注具备高增长潜力的军工材料与设备企业，如光电股份、高德红外、航新科技等。

风险提示

• 军工集团混改进程低于预期
• 船舶行业持续下行拖累业绩
• 政策不达预期
• 军费投入不及预期

行业走势图与数据

• 上周国防军工行业指数下跌0.52%，沪深300指数上涨0.17%。
• 军工板块整体估值处于历史中部区域，存在下探风险，板块内个股将出现分化。

行业动态与公司公告

• 多家军工企业发布重大事项公告，涉及资产收购、股权激励、混改、重大资产重组等。
• 部分公司已完成股权激励登记，部分公司召开股东大会，推进混改与资产证券化。

总结

本报告强调军工板块在估值回调后的投资机会，尤其是混改与资产证券化带来的利好，以及海空装备和国防信息化的发展趋势。推荐关注具备多重主题叠加的公司，如航天电子、中直股份、中船防务、国睿科技等。同时，提示投资者注意政策风险、行业下行风险及军工投入不及预期等风险。