建筑材料行业：“碳中和”给水泥玻璃行业供给端带来新变化-20210312-广发证券-17页_1mb

建筑材料行业碳中和影响及投资建议总结

核心内容

建筑材料行业是碳排放较大的行业之一，尤其水泥和平板玻璃行业在“碳中和”背景下将面临较大的供给端和需求端变化。水泥行业是工业中第二大的碳排放行业，平板玻璃行业则属于高能耗行业。随着“碳达峰”和“碳中和”目标的推进，行业将面临供给压缩、技术性减排、环保成本上升等挑战，同时也将迎来新能源材料需求的增长机遇。

主要观点

水泥行业

• 碳排放现状：2020年水泥行业碳排放约13.75亿吨，占全国碳排放总量的13.5%，仅次于钢铁行业。
• 减排路径：
  • 供给端压缩：通过错峰生产、产能减量置换等政策手段减少供给，是当前最有效的碳减排方式。
  • 技术性减排：包括提高能源效率、使用替代燃料、原料替代、碳捕集与碳贮存等。但受技术、成本和产品性能限制，短期内效果有限。
• 行业影响：
  • 碳排放权市场交易的推进将加速企业分化，大企业凭借技术优势和规模效应占据主导地位。
  • 供给端管控将更加严格，行业集中度有望进一步提升。

平板玻璃行业

• 碳排放现状：2020年平板玻璃行业碳排放约3400万吨，占全国碳排放总量的0.33%。
• 减排路径：
  • 供给端控制：通过关停落后产能、限制僵尸产能复产、提高产能置换比例等方式控制供给。
  • 燃料端优化：推广“煤改气”和使用替代燃料，如天然气、工业固体垃圾等，以降低碳排放。
• 行业影响：
  • “煤改气”将显著降低碳排放，但成本增加。
  • 环保政策推动下，行业集中度有望快速提升。

光伏/风电行业

• 行业前景：我国风电和光伏发电装机容量全球领先，新能源产业链优势明显。
• 材料需求：
  • 光伏玻璃：作为光伏组件核心材料，受益于双玻组件渗透率提升，未来需求持续增长。
  • 风电叶片-玻纤纱：风电叶片主要采用玻璃纤维，未来风电高景气将带动玻纤纱需求上升。
• 市场预期：光伏玻璃和风电叶片-玻纤纱将受益于新能源产业的发展，成为建材行业新的增长点。

关键信息

投资建议

• 水泥行业：推荐华新水泥、海螺水泥、旗滨集团、信义玻璃等公司，因其具备技术、资金和规模优势。
• 玻璃行业：推荐中国巨石、长海股份、中材科技等公司，其在光伏玻璃和风电叶片材料领域具备竞争力。
• 新能源材料：光伏玻璃和风电叶片-玻纤纱需求将快速增长，重点公司有望受益。

风险提示

• 政策推进不及预期：环保政策执行力度可能影响行业减排效果。
• 全球疫情反复：可能对全球供应链和市场需求造成冲击。
• 宏观经济波动：经济下行可能影响建材行业整体需求。
• 原材料成本上涨：可能增加企业成本压力。
• 行业新投产能超预期：可能影响行业供需平衡。

行业政策与技术路径

水泥行业政策

• 错峰生产：自2014年起，北方15省实行冬季错峰生产，2020年政策扩展至全年。
• 产能减量置换：2014年至今，政策不断升级，要求新建项目实施等量或减量置换，特别是环境敏感区。

平板玻璃行业政策

• 产能控制：2017年起，环保政策升级，部分落后产能被关停。
• 燃料结构优化：推动“煤改气”，天然气作为替代燃料可显著降低碳排放。

行业数据与分析

• 水泥行业碳排放：2020年碳排放约13.75亿吨，占全国碳排放总量的13.5%。
• 平板玻璃行业碳排放：2020年碳排放约3400万吨，占全国碳排放总量的0.33%。
• 光伏玻璃需求：预计2020-2022年光伏玻璃销量将同比增长12%、43%、23%，保持快速增长。
• 风电叶片需求：受益于风电高景气，玻纤纱需求将上升，带动相关企业业绩增长。

重点公司分析

未来展望

• 水泥行业：供给端管控将更加严格，技术性减排成为长期趋势，大企业有望通过碳排放权交易提升市场份额。
• 平板玻璃行业：燃料结构优化和产能控制将推动行业集中度提升，环保政策推动“煤改气”进程。
• 光伏/风电行业：作为高景气行业，其产业链材料需求将显著增长，光伏玻璃和玻纤纱成为重点投资标的。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 全球疫情反复
• 宏观经济波动
• 行业竞争加剧
• 原材料成本上涨
• 行业新投产能超预期

投资建议总结

在“碳中和”背景下，水泥和平板玻璃行业将加速供给侧改革，压缩供给并提升技术减排能力。光伏和风电产业链材料需求持续增长，尤其是光伏玻璃和风电叶片-玻纤纱。建议关注具备技术、资金和规模优势的龙头企业，如华新水泥、海螺水泥、旗滨集团、信义玻璃、中国巨石、长海股份、中材科技等。同时需警惕政策、疫情、经济波动等风险对行业的影响。