20220612-国贸期货-宏观金融资讯周报_26页_2mb

大宗商品研究报告总结

一、宏观分析：风险偏好再受压制，商品或难创新高

核心观点

• 商品指数创新高的可能性下降，受全球流动性收紧和经济衰退风险升温影响。
• 美国5月CPI同比上涨至8.6%，创1981年12月以来新高，强化了美联储加息预期。
• 世界银行与IMF下调全球经济增速，进一步压制商品需求前景。
• 中国疫情反复影响政策效果，经济复苏面临不确定性。
• OPEC+扩大原油增产、俄罗斯允许粮食出口，显示各国在抗通胀方面存在政治妥协空间。

核心逻辑

1. 出口数据回升：5月出口同比增速达16.9%，高于预期和前值，主要得益于物流效率提升、货物转港及基数效应。
2. 进口数据改善：5月进口同比增速4.1%，高于预期，但总体仍偏弱。
3. 贸易顺差扩大：贸易顺差达787.6亿美元，同比增长82.3%，显示外需强于内需。
4. 通胀压力缓和：中国5月CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨6.4%，但核心CPI仍偏弱，显示通胀中枢温和上移。
5. 美元指数反弹：美元指数因美联储加息预期增强而强势反弹，压制全球风险偏好。
6. 全球经济面临滞胀风险：世界银行将2022年全球经济增长预期下调至2.9%，显示经济下行压力持续。

二、股指分析：宏观数据改善，但疫情带来新考验

核心观点

• 国内经济、估值与资金偏好已呈现阶段性底部特征，股指具备中期配置价值。
• 疫情反复带来短期扰动，A股走势仍有波折。
• 美国通胀创新高，美联储紧缩压力加大，对全球风险资产带来冲击。
• 策略上建议逢回调做多。

核心逻辑

1. 出口数据超预期：5月出口同比增速达16.9%，主要受物流恢复和政策推动影响。
2. 社融与信贷数据改善：5月新增社融2.79万亿元，高于预期，但结构偏弱，企业中长贷仍受压制。
3. 疫情反弹影响市场情绪：上海、北京疫情反复，导致经济活动受限，市场担忧情绪升温。
4. 美国通胀压力加剧：美国5月CPI同比8.6%，创1981年以来新高，强化加息预期。
5. 股指表现分化：有色金属、医药生物等板块领涨，房地产、建筑材料等领跌。
6. 市场情绪与资金面：北向资金净流入368亿元，但市场仍面临回调压力。

三、国债分析：区域疫情抬头，金融数据验证弱现实，债期向好

核心观点

• 短期市场调整风险已充分释放，操作建议小波段做多。
• 疫情外溢、经济弱现实及政策发力支撑债市。
• 货币政策仍偏宽松，未来宽松空间与政策工具运用是关键。
• 宽信用难度较大，房地产与基建政策或继续推动稳增长。

核心逻辑

1. 市场博弈点：疫情、资金价格、稳增长政策是当前市场主要博弈点。
2. 政策支撑：货币政策难以缺席，稳增长政策落地，有助于提振市场信心。
3. 金融数据验证弱现实：社融与信贷数据超预期，但结构偏弱，显示经济修复缓慢。
4. 疫情对债市的支撑：上海、北京疫情反弹引发市场担忧，债市情绪向好。
5. 中长期看好债期：疫情外溢，经济下行影响尚未完全反映，货币政策仍有宽松空间。

四、市场数据与走势

重要数据

• 进出口数据：5月出口增长16.9%，进口增长4.1%，贸易顺差扩大82.3%。
• 社融与信贷数据：5月新增社融2.79万亿元，同比多增8399亿元，信贷结构偏弱。
• 美国CPI数据：5月CPI同比8.6%，环比1%，创1981年以来新高，推动加息预期升温。
• 股指表现：沪深300上涨3.65%，上证50上涨3.19%，中证500上涨2.29%。
• 债市表现：国债期货企稳回升，短端表现更佳，市场情绪偏向乐观。

五、风险与展望

下周展望

• 市场关注点集中在区域疫情、资金价格和稳增长政策。
• 疫情情绪可能持续发酵，经济弱现实得到印证。
• 货币政策宽松空间与工具运用是未来债市走势的关键。
• 美联储加息预期增强，对全球风险资产构成压力。

风险提示

• 疫情扩散可能影响经济复苏进程。
• 美联储加息节奏和幅度将对全球市场产生深远影响。
• 中国房地产市场仍处低迷，居民和企业加杠杆意愿有限。
• 全球通胀压力仍存，需关注能源与粮食价格走势。

六、结论

• 商品市场：风险偏好受压制，商品指数创新高可能性下降，需关注美联储政策及全球经济前景。
• 股指市场：具备中期配置价值，但短期受疫情与海外加息扰动，策略上以逢回调做多为主。
• 债市观点：短期市场调整风险释放，债期有望震荡上行，中长期看好，依赖政策宽松与经济修复预期。

注：本报告为国贸期货研究院宏观金融研究中心发布，内容仅供参考，不构成投资建议。