20191111-华创证券-通信行业2020年度投资策略：5G：流量红利的下半场，垂直行业赋能的上半场_34页_3mb

通信行业2020年度投资策略总结

核心内容

本报告为华创证券2020年通信行业投资策略，重点围绕5G技术的发展、行业趋势以及投资建议展开。报告分析了2019年通信行业的表现，展望了5G在全球和国内的发展前景，并提出2020年通信行业投资的四大主线。

主要观点

一、2019年通信板块回顾

• 行业表现：2019年通信（申万一级）年内上涨15%，跑输沪深300近17%；Wind 5G指数上涨37%，跑赢沪深300 5%。
• 整体趋势：呈现“叫好不叫座”的态势，市场对5G关注度高但实际收益未达预期。
• 公募持仓变化：通信行业公募仓位连续两季度下滑，配置水平接近2018Q2和2014Q4的低点，表明市场情绪偏谨慎。

二、5G全球发展回顾及2020年展望

• 商用情况：截至2019年10月，全球已有50个运营商在27个国家和地区商用5G。
• 终端发展：全球终端厂商共宣布约94款5G终端，其中手机25款，CPE 19款，其他类型终端29款。
• 国内进展：华为在5G终端领域领先，其Balong 5000芯片出货早于高通X55，预计2020Q1华为手机份额将扩大。
• 韩国与欧洲：韩国5G发展顺利，欧洲将在2020年进入建设高峰期，国内设备商具备“时间”与“空间”优势。

三、5G国内发展回顾及2020年展望

• 运营商建网计划：中国移动、电信、联通在2019年及2020年分别有明确的5G建网计划，尤其中国移动在50个城市推进5G网络建设。
• 共建共享：中国移动与广电共建共享，获得700M频谱资源，有助于降低建设成本。
• 下游应用：5G将推动eMBB、URLLC、mMTC三类应用，其中eMBB应用（如AR/VR、高清视频、无人机）在2019~2020年逐步落地，URLLC（如车联网、工业自动化）在2020~2022年将发挥更大作用，mMTC（如智能城市、物联网）将在2022年后迎来爆发。
• IDC与云计算：5G将推动IDC需求增长，云计算市场年均增速约20%，国内增速高于全球，但面临政策管控压力。
• 行业趋势：5G将从流量红利转向赋能红利，推动通信行业向垂直行业应用拓展。

四、2020年通信行业投资建议

• 四大主线：
  1. 5G基建：主设备商、光模块、天线、基站射频、光纤光缆。
  2. IDC：国内IDC集中度提升，第三方IDC龙头受益明显。
  3. 物联网：应用服务为主，终端和传感器国产替代机会大。
  4. 流量新经济：5G带动消费级流量快速增长，全球数据流量指数级增长。

关键信息

1. 5G基建投资预测

• 基站建设：预计2020年国内5G基站需求为70万座，硬件均价降至17万元/站，市场规模达1190亿元。
• 投资顺序：主设备商 > 光模块 = 天线 > 基站射频 > 光纤光缆。
• 上游器件市场：
  • AAU需求从2019年的54万增长至2022年的270万，市场规模预计从24.3亿元增至669.9亿元。
  • 滤波器、功放、环形器等元器件市场规模逐步扩大。
  • 光模块需求从2019年的118.8亿元增至2022年的378亿元。

2. IDG与云计算

• IDC市场：国内IDC集中度提升，第三方IDC龙头受益明显，预计2020年收入增速高于通信运营商。
• 云计算：全球云计算市场年均增速约20%，国内增速超过全球，但受政策影响，IDC规模增长受限。

3. 物联网发展

• 应用服务：占据物联网产业链半壁江山，终端和传感器国产替代机会大。
• 细分领域：
  • 车联网：落地较早，确定性高。
  • 消费物联网：市场潜力巨大。
  • 工业物联网：应用场景广泛，需重点布局。
  • 公用事业物联网：具备长期发展价值。

4. 重点标的推荐

光环新网（300383）

• 公司定位：国内第三方IDC服务龙头，业务覆盖IDC数据中心托管、云计算等。
• 市场布局：在北京、上海等地拥有多个高品质数据中心，机柜数量超3万，未来可达10万个。
• 盈利预测：2019~2021年归母净利润分别为8.62亿、11.24亿、14.83亿，增速分别为29.1%、30.5%、31.9%。
• 估值：采用DCF及EV/EBITDA估值，目标市值367亿元，目标价23.45元，预期上涨空间24.4%，维持“强推”评级。

移为通信（300590）

• 公司定位：国内无线M2M龙头，专注于车载、资产、个人追踪等业务。
• 业绩表现：2019年上半年营收增长45.29%，净利润增长29.45%。
• 5G影响：车载业务有望优先受益，公司拓展RFID动物溯源、海外共享滑板等新场景，具备全球化布局能力。
• 盈利预测：2019~2021年营收分别为6.71亿、9.52亿、12.46亿，净利润分别为1.60亿、2.18亿、2.66亿。
• 估值：2020年PE为32倍，目标价43.2元，维持“强推”评级。

风险提示

• 5G建设进度不及预期；
• 中美贸易摩擦可能对行业造成不利影响；
• 5G下游应用落地不及预期。

分析师信息

• 组长、高级研究员：韩东，上海交通大学硕士、MBA，六年通信设备商工作经验。
• 研究员：桑梓，埃克塞特大学硕士，曾任职于东方证券另类投资子公司。
• 助理研究员：张弛，南京大学理学硕士，2018年加入华创证券研究所。