通信行业2020年度投资策略：5G：流量红利的下半场，垂直行业赋能的上半场_34页_3mb

通信行业2020年度投资策略总结

核心内容

本报告主要围绕2020年通信行业投资策略展开，重点分析5G技术发展对通信行业的影响，并提出四条投资主线以把握5G带来的新机遇。报告涵盖全球及国内5G发展回顾、未来展望、下游应用分析及具体投资标的推荐。

主要观点

一、2019年通信板块回顾

• 2019年通信（申万一级指数）上涨15%，跑输沪深300近17%。
• Wind 5G指数（含多只PCB重点标的）上涨37%，跑赢沪深300 5%。
• 通信行业整体呈现“叫好不叫座”的趋势，公募持仓连续两季度下滑，配置水平接近2018Q2和2014Q4的低点。

二、5G全球发展回顾及2020年展望

• 截至2019年10月，全球已有50个运营商在27个国家和地区商用5G。
• 截至7月21日，全球终端厂商共宣布约94款5G终端，包括手机、CPE及其他类型终端。
• 华为Mate X和Mate 20x 5G率先采用海思Balong 5000芯片，预计2020Q1华为手机市场份额将扩大。
• 韩国5G发展领先，应用与基建均表现良好；欧洲5G建设高峰预计在2020年。

三、5G国内发展回顾及2020年展望

• 中国移动、中国联通、中国电信分别在50个城市推进5G建设，其中中国移动计划年内完成10000+基站建设。
• 2019年三大运营商资本开支小幅回暖，2020年将继续聚焦5G建设。
• 5G带动消费级流量快速增长，全球数据流量指数级增长，IDC需求显著上升。
• 5G与4G建设节奏相近，共建共享对运营商资本开支影响有限。
• 物联网细分产业链机会显著，应用服务占主导地位，终端和传感器国产替代空间大。
• 车联网、VR/AR、云通信、云视讯等将成为5G应用的重要方向，推动行业向赋能红利转变。

四、2020年通信行业投资建议

投资主线

1. 5G基建：主设备商将优先受益，硬件均价下降，市场规模稳步增长。
2. IDC：国内IDC集中度提升，第三方服务商受益明显，云化趋势增强。
3. 物联网：无线M2M应用扩展，5G将推动其发展，车载、资产追踪等业务前景广阔。
4. 流量新经济：5G将带动流量快速增长，云计算、AR/VR等应用成为重要增长点。

标的推荐

1. 光环新网（300383）

   • 国内领先的第三方IDC服务商，以IDC为核心，云计算为延伸。
   • 2019-2021年归母净利润预测为8.62亿、11.24亿、14.83亿，增速分别为29.1%、30.5%、31.9%。
   • 目标价23.45元，维持“强推”评级。
   • 风险提示：政策影响外资云商销售、IDC项目落地不及预期。

2. 移为通信（300590）

   • 国内无线M2M龙头，专注追踪类业务，2019-2021年营收预测为6.71亿、9.52亿、12.46亿。
   • 净利润预测为1.60亿、2.18亿、2.66亿，对应PE分别为31、23、19倍。
   • 给予2020年32倍PE，目标价43.2元，维持“强推”评级。
   • 风险提示：物联网行业发展不及预期、汇率波动、国内外业务竞争恶化。

关键信息

• 5G建设：全球5G商用覆盖范围持续扩大，中国运营商正加速推进5G网络建设。
• 5G终端：海思Balong 5000芯片早于高通X55出货，华为5G手机市场份额有望扩大。
• 5G应用：eMBB、URLLC、mMTC三大应用方向分别对应2019-2020年、2020-2022年、2022年以后，5G将推动消费级和工业级应用发展。
• IDC市场：全球IDC需求增长显著，国内IDC集中度提升，第三方服务商受益。
• 物联网：车联网发展较早，消费物联网、工业物联网、公用事业物联网潜力巨大。
• 投资逻辑：5G将推动通信行业由流量红利转向赋能红利，关注5G基建、IDC、物联网及流量新经济等四条主线。

风险提示

• 5G建设进度不及预期
• 中美贸易摩擦恶化
• 5G下游应用落地不及预期

作者信息

• 组长、高级研究员：韩东
  上海交通大学硕士、MBA，六年通信设备商工作经验，研究领域涵盖通信运营商、设备商、上游元器件及下游行业应用。
• 研究员：桑梓
  埃克塞特大学硕士，曾任职于东方证券另类投资子公司，2017年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：张弛
  南京大学理学硕士，2018年加入华创证券研究所。