20210324-中泰证券-_晨会聚焦_复合肥行业深度_景气_格局与未来_6页_381kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告由中泰证券研究所发布，涵盖食品饮料、化工、轻工、电新、机械等多个行业研究分析，重点聚焦奶酪行业、复合肥行业及个股研究，分析行业发展趋势、公司业绩表现、投资建议与潜在风险。

主要观点与关键信息

一、食品饮料行业：奶酪行业迎来高增长

核心观点

• 奶酪是乳制品消费升级的下一个重点品类。
• 全球奶酪市场增长缓慢，但亚洲市场（尤其是中国）增长迅速，成为未来增长极。
• 中国奶酪市场2010-2020年复合增速达22%，预计未来保持15%的复合增速。

市场分析

• 规模：2020年中国奶酪市场规模约150-200亿元。
• 消费场景：餐饮、烘焙、零售等多场景推动行业增长，再制奶酪棒打开儿童零食市场。
• 市场格局：外资企业占据行业前十大企业中的六席，市占率约48.2%。但本土企业凭借对本地市场的熟悉和渠道优势，有望崛起。

重点公司建议

• 妙可蓝多：主打奶酪棒产品，蒙牛入主带来协同效应，渠道和区域拓展带动业绩增长。
• 伊利股份：作为乳制品龙头，具备强大的渠道和品牌实力，有望推动奶酪业务高成长。

风险提示

• 食品安全事件
• 全球疫情持续扩散
• 竞争加剧
• 原材料价格波动
• 行业规模测算假设偏差
• 第三方数据偏差

二、化工行业：复合肥行业景气上行，迎来新周期

核心观点

• 复合肥行业2020年以来景气上行，迎来行业拐点。
• 行业未来三年施用量预计CAGR为12%，毛利有望提升至景气高点的58%。

景气分析

• 价格驱动：农产品价格上涨（如玉米、大豆等），带动复合肥价格上升。
• 销量增长：2020年玉米价格创十年新高，复合肥表观消费量开始回升。
• 行业空间：销量增长与价差扩大的双重驱动，带来增长弹性。

行业格局

• 上一轮景气周期中，企业注重产能扩张与广告投放。
• 当前龙头企业已完成全国布局，折旧压力减小。

未来展望

• 第二增长曲线：新型肥发展迅速，盈利能力更强，有望成为龙头企业新增长点。
• 行业趋势：随着种植结构与施肥方式的变化，新型肥需求上升。

风险提示

• 农产品价格大幅下滑
• 单质肥价格波动
• 安全环保因素
• 市场空间测算偏差
• 研究报告信息滞后或偏差

三、轻工行业：志邦家居业绩亮眼，多渠道多品类扩张

核心观点

• 公司2020年业绩增长显著，Q4增长尤为强劲，2021年有望延续中高速增长。
• 多品类（厨柜、衣柜、木门）与多渠道（大宗、经销）布局，推动稳健增长。

业绩表现

• 2020年营业收入38.40亿元，同比增长29.7%。
• 归母净利润3.95亿元，同比增长20.0%。
• Q4营业收入14.68亿元，同比增长46.2%；归母净利润1.98亿元，同比增长104.9%。

投资建议

• 预计2021-2023年公司销售收入分别为49.58亿、60.40亿、70.55亿，净利润分别为5.11亿、6.22亿、7.23亿。
• EPS分别为2.29元、2.78元、3.24元。

风险提示

• 房地产行业景气下滑
• 疫情影响超预期
• 行业竞争加剧

四、电新行业：当升科技业绩高增，受益高镍化趋势

核心观点

• 当升科技2020年业绩超预期，受益于高镍化加速和客户扩产。
• 公司作为三元正极龙头，产品盈利能力领先行业。

业绩表现

• 2020年营收31.83亿元，同比增长39.36%。
• 归母净利润3.85亿元，同比增长284.12%。

投资建议

• 预计2021-2023年公司营收分别为54.09亿、69.27亿、90.28亿，净利润分别为5.80亿、6.37亿、8.42亿。
• 产品技术优势显著，受益于新能源汽车市场扩张与高镍化趋势。

风险提示

• 新能源汽车补贴政策不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 行业扩产加速导致价格下降
• 行业测算偏差

五、机械行业：海天精工经营质量提升，市场化战略成效显著

核心观点

• 公司2020年业绩高增长，受益于行业复苏与市场化战略。
• 疫情加速进口替代，公司充分受益。

业绩表现

• 2020年营业收入16.32亿元，同比增长40.12%。
• 归母净利润1.38亿元，同比增长80.17%。
• 扣非净利润1.17亿元，同比增长131.63%。

投资建议

• 预计2021-2023年公司净利润分别为2.10亿、3.01亿、4.04亿。

风险提示

• 经济周期波动
• 行业和市场竞争加剧
• 战略实施不及预期
• 疫情持续恶化影响经营环境

总结

本报告分析了多个行业的最新动态与发展趋势，指出奶酪、复合肥、志邦家居、当升科技、海天精工等企业具备较强的增长潜力。行业分析强调了消费升级、景气周期、渠道扩张、技术升级等关键因素，同时提示了相关行业和公司面临的风险。整体来看，各行业均处于上升或转型阶段，具有较高的投资价值。