20180619-申万宏源-新洋丰-000902.SZ-磷肥_复合肥价格毛利率双升_新型复合肥拓展顺利占比不断提升_3页_448kb

新洋丰 (000902) 2018年半年度业绩点评总结

核心内容

新洋丰在2018年上半年实现了业绩的稳步增长，归母净利润预计为5.17-5.60亿元，同比增长20%-30%，EPS为0.396-0.43元，符合市场预期。公司业绩增长主要得益于磷肥、复合肥价格和毛利率的双升，以及新型复合肥业务的快速拓展。

主要观点

1. 业绩增长原因

• 价格与毛利率提升：受环保政策收紧和供给侧改革影响，磷肥产业景气度回升，磷酸一铵价格同比上涨20%。同时，公司复合肥产品结构优化，带动价格和毛利率同步上升。
• 成本优势显著：公司拥有磷矿资源和钾肥进口权，有效控制生产成本，增强产品竞争力。
• 新型复合肥拓展顺利：公司重点发展经济作物专用肥和新型肥料，预计未来整体毛利率将进一步提升。

2. 产业链延伸与业务创新

• 现代农业布局：公司设立生态农业科技公司，打造优质农产品品牌，探索“政府+公司+合作社+农户”的果园托管模式。
• 并购基金助力发展：通过设立并购基金，公司积极整合现代农业产业链资源，加快转型升级。

3. 财务表现与盈利预测

• 财务数据稳健：2018年半年度财务数据显示，公司毛利率稳定在19%左右，ROE提升至13%。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司营业收入将分别达到113.3亿、127.5亿、146.6亿元，归母净利润分别为8.77亿、11.14亿、14.26亿元，对应EPS分别为0.67元、0.85元、1.09元/股。
• 市盈率逐步下降：公司当前市盈率13倍，预计未来将进一步降至10倍和8倍，显示估值趋于合理。

关键信息

市场数据（2018年06月15日）

• 收盘价：8.76元
• 一年内最高/最低价：10.76/8.35元
• 市净率：2.0
• 息率：2.29%
• 流通A股市值：10221百万元
• 上证指数/深证成指：3021.90/9943.13

基础数据（2018年03月31日）

• 每股净资产：4.47元
• 资产负债率：28.59%
• 总股本/流通A股：1305/1168百万股
• 流通B股/H股：无

投资评级

• 投资评级：增持（维持）
• 盈利预测：2018-2020年营业收入分别为113.3亿、127.5亿、146.6亿元，归母净利润分别为8.77亿、11.14亿、14.26亿元。
• PE估值：当前PE为13倍，预计2019年为10倍，2020年为8倍。

财务摘要

投资建议

公司作为国内磷复肥行业龙头，具备完整的产业链优势，业绩拐点已现，未来增长潜力较大。鉴于其业绩表现和估值水平，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业政策变化可能影响成本与价格
• 市场竞争加剧可能影响毛利率
• 新型肥料推广进度及效果存在不确定性

法律声明

本报告由申万宏源研究提供，仅限于其客户使用。报告内容基于公开信息，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。