地方债与城投行业：债务置换收官之年，地方债发行何去何从_7页-1mb

专题研究总结：2018年地方债发行与债务置换情况

核心内容

2018年是地方政府债务置换的收官之年，地方债发行呈现出节奏放缓、利率上升、以公募发行为主、中长期债券为主的特点。随着债务置换接近尾声，供给压力将逐步显现，新增债券及再融资债券的发行将成为重点。本文从发行概况、发行结构、发行预测等方面对地方债进行了分析。

主要观点

1. 发行规模放缓，二季度加快

   • 2018年1-6月累计发行地方政府债券1.41万亿元，同比下降24.18%。
   • 二季度发行规模超过一季度五倍，达到1.19万亿元，显示发行节奏有所加快。

2. 发行方式以公募为主

   • 公募发行占80%，定向承销占20%。
   • 多数省份采用公开募集方式发行地方债。

3. 发行品种以一般债券为主

   • 一般债券占比超七成，共计发行10435.85亿元，占比73.97%。
   • 专项债券发行3673.28亿元，占比26.03%。

4. 发行期限以中长期为主

   • 5年、7年、10年期债券占比达81%，显示地方政府更倾向于发行长期债券。

5. 发行利率上升，成本增加

   • 2018年1-6月平均发行利率为3.98%，较去年同期上升10个百分点。
   • 利率上升与监管趋严及金融去杠杆密切相关。

关键信息

一、地方债发行概况

• 发行规模：2018年1-6月累计发行1.41万亿元，较去年同期下降24.18%。
• 发行方式：公募发行占80%，定向承销占20%。
• 发行品种：一般债券占比73.97%，专项债券占比26.03%。
• 发行期限：5年、7年、10年期债券占比达81%。
• 发行利率：平均发行利率3.98%，较去年同期上升10个百分点。

二、地方债发行结构

• 整体结构：置换债券和再融资债券占比达76.41%，新增债券占比显著上升。
• 区域结构：债务压力较大的地区以置换债券为主，如贵州、内蒙古、云南等；投资意愿较强的地区则以新增债券为主，如浙江、青海、河南等。

三、地方债发行预测

• 总发行量预测：全年地方债发行量约为4.75万亿元，上半年仅完成30%。
• 下半年供给压力：预计下半年发行规模将超过3万亿元，其中7-8月为高峰期，平均每月发行约0.86万亿元。
• 分类预测：

• 置换债券：全年预计1.73万亿元，7-8月平均每月发行约4325亿元。
• 再融资债券：全年预计8389亿元，下半年平均每月需发行约1176亿元。
• 新增债券：全年额度2.18万亿元，若全部使用，下半年平均每月将发行约3079亿元。

总结

2018年地方债发行整体呈现“置换为主、新增提速”的趋势，受监管趋严及金融去杠杆影响，发行节奏放缓，但二季度加快。随着债务置换接近尾声，供给压力将逐步显现，新增债券和再融资债券的发行将成为重点。债务置换工作预计于8月底前完成，其对规范地方债务管理、优化债务期限结构具有重要意义。同时，地方债发行与区域债务风险密切相关，债务压力较大的地区以置换债券为主，而投资意愿较强的地区则以新增债券为主。