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2026年1月11日资产配置周报总结

核心内容

2026年1月11日发布的资产配置周报主要围绕国家资产负债表分析、股债性价比和股债风格、行业推荐三大板块展开，分析了当前宏观经济环境、政策导向、市场资金面状况及行业表现，并给出相应的资产配置建议。

主要观点与关键信息

1. 国家资产负债表分析

• 实体部门负债增速：2025年11月为8.6%，预计12月下降至8.3%，与稳定宏观杠杆率的目标一致。
• 政府负债增速：2025年11月末为13.1%，预计12月继续下行至12.4%。
• 资金面情况：上周资金面边际上有所松弛，但整体趋势收敛，资金价格下降，成交量上升。
• 国债收益率：一年期国债收益率下行至1.29%，十年期国债收益率上行至1.88%，期限利差扩大至59个基点，三十年期国债收益率上行至2.30%。
• 宏观政策：2025年11月实体部门负债增速符合预期，2026年两会将给出定量财政目标，稳定宏观杠杆率仍是大方向。

2. 股债性价比和股债风格

• 股债性价比：目前偏向股票，但后续可能转向债券。
• 股票风格：成长股仍占优，但价值股可能在未来占优。
• 债券风格：长端国债处于波动区间上沿，有参与价值。
• 宽基轮动策略：推荐上证50指数（40%）、中证1000指数（40%）、30年国债ETF（20%），跑赢沪深300指数1.24个百分点。
• 历史表现：2024年7月建仓以来，宽基轮动策略累计跑输沪深300指数-3.9个百分点，最大回撤12.1%，优于沪深300最大回撤15.7%。

3. 行业推荐

• 推荐逻辑：在缩表周期下，股债性价比偏向权益的幅度有限，价值股更具配置优势。
• 推荐组合：
  • A+H红利组合：13只个股，主要集中在银行、电信、石油石化、交通运输等行业。
  • A股组合：20只个股，主要集中在银行、石油石化、交通运输等行业。
• 行业表现回顾：
  • 涨幅最大行业：综合、国防军工、传媒、有色金属、计算机。
  • 跌幅最大行业：银行、交通运输、石油石化、农林牧渔、通信。
• 行业拥挤度：
  • 拥挤度前五行业：电子、电力设备、国防军工、计算机、机械设备。
  • 拥挤度后五行业：美容护理、综合、煤炭、钢铁、纺织服饰。
• 行业估值盈利：
  • 估值相对历史偏低且盈利预期较好的行业：银行、保险、石油石化、公用事业、交通运输、医药生物、美容护理、新能源、消费电子。
• 行业景气度：
  • 外需方面：全球制造业PMI保持稳定，韩国、越南出口增速回升。
  • 内需方面：二手房挂牌价指数走平，生产资料价格指数小幅上涨。
  • 产能利用率：2025年9-10月持续回落，11-12月回升，1月小幅回落。

风险提示

1. 宏观经济变化超预期，可能影响资产价格走势。
2. 行业推荐基于历史数据，未来表现可能不及预期。
3. 市场波动超预期，可能与预测产生较大差异。
4. 宽基指数的历史表现不代表未来收益。

关键数据与图表

• 图表1：资产配置观点，涵盖基准假设、政策、经济、股债性价比、股票风格、债券风格、宽基轮动组合。
• 图表2：宽基轮动组合收益情况。
• 图表3：股债收益情况。
• 图表4：股债性价比数据，万得全A市盈率倒数与十债收益率比。
• 图表5：申万一级行业涨跌幅。
• 图表6：各行业拥挤度情况。
• 图表7：行业成交量变动。
• 图表8：PE(TTM)周度变动。
• 图表9：行业估值盈利匹配情况。
• 图表10：全球制造业PMI一览。
• 图表11：韩国、越南和全球出口金额增速。
• 图表12：CCFI和BDI指数。
• 图表13：港口吞吐量和货车通行量变化。
• 图表14：全国城市二手房挂牌价指数。
• 图表15：生产资料价格指数。
• 图表16：乘用车当周日均零售量。
• 图表17：6M票据利率和存单利率。
• 图表18：十大行业拟合工业产能利用率。
• 图表19：主动公募股基业绩表现。
• 图表20：主动公募规模历史变化。
• 图表21：红利A+H组合收益情况。
• 图表22：推荐红利A+H组合和A股组合。

总结

本周A股市场整体上涨，但市场流动性改善空间有限，宏观政策仍以稳定杠杆率为主。股债性价比偏向股票，但后续可能转向债券。建议在配置上偏向价值股，同时关注长端国债。推荐的行业主要集中在银行、石油石化、交通运输、公用事业等，其中红利类股票因其不扩表、盈利好、存活性强的特点成为重点配置对象。整体来看，市场处于震荡状态，需关注政策变化与宏观经济动向，谨慎配置。