> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 政府债供给节奏分析总结（华创资管债券日报 2026-4-10） ## 核心内容概述 2026年一季度，政府债发行节奏呈现以下特点：国债发行规模高于往年同期，但因到期规模高企，导致净融资规模下降；地方债发行规模同比增加，但净发行规模有所回落，主要受特殊再融资债发行速度偏慢影响。整体来看，政府债供给节奏与去年同期相比略有变化，后续供给压力有所上升。 ## 国债发行情况 ### 总体数据 - **一季度国债总发行规模**：36,200亿元，同比增加3,153亿元。 - **一季度国债净发行规模**：11,267亿元，同比下降3,414亿元。 - **累计净发行占比**：截至3月末，国债累计净发行约占全年额度的 **16.4%**，低于去年同期的 **22.0%**。 ### 单只国债发行规模 - 一季度国债单只发行规模有所增加，尤其在**长债和超长债**方面。 - **10年期国债**单只平均发行规模为1800亿元、1350亿元、1850亿元，均高于去年同期的1260亿元、1160亿元、1360亿元。 - **30年期国债**单只平均发行规模为320-340亿元，高于去年同期的300亿元。 ### 图表说明 - **图1**：国债总发行规模（亿元） - **图2**：国债净发行规模（亿元） ## 地方债发行情况 ### 总体数据 - **一季度地方债总发行规模**：31,059亿元，同比增加2,638亿元。 - **一季度地方债净发行规模**：24,357亿元，同比下降1,923亿元。 - **新增一般债**：累计发行2,600亿元，占全年地方赤字的 **32.5%**，同比减少192亿元。 - **新增专项债**：累计发行11,599亿元，占全年新增专项债限额的 **26.4%**，同比增加1,997亿元。 - **置换隐性债务专项债**：累计发行9,404亿元，占全年化债专项债限额的 **47.0%**，同比减少3,768亿元。 ### 期限结构 - **10年以上期限地方债发行占比**：一季度为 **51.2%**，低于去年同期的 **60.4%**。 - **特殊再融资债**发行节奏偏慢，导致超长期地方债占比下降，但央行对资金面的呵护态度促使机构承接力度提升，未出现去年一季度地方债“发飞”现象。 ### 图表说明 - **图3**：地方债净发行规模（亿元） - **图4**：10年以上期限地方债发行量及占比 ## 后续供给预期 - **国债剩余净发行额度**：第二至第四季度剩余净发行额度为 **55,933亿元**，较去年同期多 **4,915亿元**，预计后续国债净供给压力有所上升。 - **新增地方债剩余额度**：第二至第四季度为 **37,801亿元**，较去年同期减少 **3,805亿元**。 - **特殊再融资债剩余额度**：第二至第四季度为 **10,479亿元**，较去年同期增加 **3,852亿元**。 - **总体剩余额度**：两者合计与去年同期基本持平，预计后续地方债供给节奏与去年相当。 ## 总结 2026年一季度，国债发行规模上升但净融资下降，地方债发行规模增加但净发行有所回落。国债发行更侧重于长债和超长债，而地方债中超长期债占比下降，机构承接力度增强。后续国债净供给压力上升，地方债供给节奏预计与去年持平，需关注资金面变化及政策导向对市场的影响。 ```